深信服-300454-云计算集大成者，企业级服务龙头.docxVIP

研究源于数据1研究创造价值

云计算集大成者，企业级服务龙头

方正证券研究所证券研究报告深信服(300454)公司研究

方正证券研究所证券研究报告

计算机行业公司深度报告

2018.06.20/推荐(首次)

首席分析师安永平执业证书编号：S1220516080007TEL:010-mailanyongping@foundersc.c联系人：

首席分析师安永平

执业证书编号：S1220516080007

TEL:010E-mailanyongping@foundersc.c

联系人：丁诚

TEL：

E-mail：dingcheng@

历史表现：

产品结构较为合理，兼顾短中长期

信息安全业务为公司的主力业务，营收占比在60%以上，保持了比较平稳的发展；企业云业务为公司中长期的增长点，增速在40%以上，目前占比在30%左右。

191%152%

191%

152%

2000

113%

1500

74%

1000

35%

500

0

成交金额(百万)深信服沪深300

3000

2500

-4%

1.产品竞争力较强，重视研发投入，具有较高附加值。

2.市场份额、关注度位于前列，有一定的品牌溢价能力。

3.公司不从事集成业务，主要通过渠道销售产品。

第三大股东为知名风投，具备独角兽潜质

2017/62017/92017/122018/3公司第三大股东的实控人为兰馨亚洲投资基金，是最早进入中国的一批国际投资基金之一，成功案例包括携程、汽车之家齐心文具、房天下等。

2017/6

2017/9

2017/12

2018/3

为员工提供房屋贷款，实实在在留住核心员工

数据来源：wind方正证券研究所相关研究公司对内部员工实施房贷借款福利，每人给予不超过35万元的借款额度，最迟于借款后5年内还清。截至2017年，一年以上员工房贷借款达3,564.29万元，占长期应收款的84.4%。此举

数据来源：wind方正证券研究所

相关研究

盈利预测和估值

预计公司2018-2010年的营业收入分别为34.61亿、48.17亿、

请务必阅读最后特别声明与免责条款67.11亿；净利润分别为7.00亿、9.22亿、12.64亿；对应EPS分别为1.94元、2.56元、3.51元。参照目前估值，18-20年对应的PE分别为63.5倍、48.2倍、35.2倍，首次覆盖，给予?推荐?评级。

请务必阅读最后特别声明与免责条款

风险提示：1.技术创新不及预期；2.市场竞争加剧风险；

盈利预测:

单位/百万

营业总收入

(+/-)(%)

净利润

(+/-)(%)

EPS(元)

P/E

2017

2472.47

41.28

573.52

122.67

1.43

0.00

2018E

3461.03

39.98

700.02

22.06

1.94

63.51

2019E

4817.11

39.18

922.25

31.75

2.56

48.21

2020E

6711.01

39.32

1264.63

37.12

3.51

35.16

数据来源：wind方正证券研究所

深信服(300454)-公司深度报告

研究源于数据2研究创造价值

目录

1公司情况简介 4

1.1公司产品结构合理，网络安全与云计算占比六四 5

1.2研发与品牌并举，高毛利率优势突出 6

1.3提供购房贷款保障，人才队伍稳固 6

2网络安全领域龙头，业绩加速增长 7

2.1我国信息安全政策逐步持续落地，有力带动政府、企业在信息安全方面的投入 7

2.1.1中国网络安全市场规模增长迅猛，政策拉动作用显著 8

2.1.2网络安全事件催生市场需求，产品国产化是大势所趋 9

2.1.3各种政策持续推进、落地，对网络安全产业的拉动作用凸显 9

2.2网络安全多个明星产品价值明显，市场份额保持领先 10

2.2.4上网行为管理——连续五年入围Gartner魔力象限 10

2.2.5VPN——市场领导者，连续9年蝉联第一 11

2.2.6