震荡之中，如何挖掘转债收益？.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.行情：正股继续下探低位，转债同步回调3

2.值得关注的变化：转债波段交易策略值得关注5

2.1.当前转债市场交易特征依然符合机构行为底仓框架5

2.2.综合考量正股资质机构交易特征的转债策略相对占优8

3.策略：宏观背景延续，关注底仓价位温和的主流品种10

4.附录15

4.1.转债价格结构供需15

4.2.正股风格估值17

4.3.产业观察19

5.风险提示20

图表目录

图1：9月9日-13日，正股行情承压，转债随之回调3

图2：9月9日-13日，转债全行业下跌，金融转债韧性凸显，大消费品种分化明显4

图3：各价位转债估值在6月以来持续压缩4

图4：各价位估值中枢在本周有所回落4

图5：9.9-9.13，正股拖累的背景下，转债纯债溢价率小幅回落6

图6：24年信用冲击，转债破面之后，表现弱于正股7

图7：21年初，转债遭遇极端调整破面之后，短时间内快速修复，表现符合基本特征7

图8：即使考虑了8月下旬以来的反弹，大多数转债在破面之后仍未修复至面值以上7

图9：对比2021年初来看，本轮转债破面之后修复力度相对较弱，且更应“见好就收”8

图10：2024年以来，波段交易策略依然实现正向收益9

图11：本轮信用风波冲击以来，波段交易策略依然存在一定相对收益10

图12：分主体来看8月社融数据，仅政府融资同比多增，企业和居民融资均在同比下滑10

图13：8月经济指标增速较7月放缓，需求不足可能拖累生产11

图14：转债市场价格中位数约为105.79元（元）15

图15：100-110元仍是转债市场分布最多的价位15

图16：截至9月13日，2024年共有28只新券正式发行15

图17：9月9日-13日，资金面边际宽松16

图18：9月9日-13日，转债市场成交热度继续回落17

图19：9月9日-13日，固收+基金发行热度边际升温17

图20：当前ERP为4.70%，超过1倍标准差上沿3.66%（万得全A口径）18

图21：权益市场中盘成长品种表现领先18

图22：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位19

图23：各行业估值均有所承压19

图24：地产成交面积在本周边际回升，处于近年来低位19

图25：水泥价格出现企稳回升迹象20

图26：猪肉批发价仍在今年以来的高位20

图27：原油价格8月底以来持续下降20

图28：黄金价格明显上升20

表1：各价位转债估值分位数触及历史低位5

表2：波段交易策略与其他经典转债策略规则9

表3：大盘底仓及类底仓品种（2024/9/13）11

表4：转债价格在近期的波动中已经回落至债底附近的曾经主流品种（2024/9/13）12

表5：趋势性恢复行业的存量标的（2024/9/13）12

表6：主题催化下的重点行业存量标的（2024/9/13）13

表7：已获取证监会批文的待发转债（截至2024年9月13日）16

表8：9月9日-13日大股东减持转债比例达10%的记录16