皖通高速核心路产改扩建快速推进，政策优化利好优质路产运营商.pdfVIP

公司深度

投资案件

投资评级与估值

首次覆盖，给予“增持”评级。皖通高速作为高速公路领域的优质公司，盈利能力

稳定且分红能力较强。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.50、18.96、

20.26亿元，分别同比增长5%、8%、7%，每股收益分别为1.05、1.14、1.22元/股。

基于以上盈利预测，当前市值对应PE分别为14x、13x、12x。从行业角度，选取宁沪

高速作为可比公司，宁沪高速主要经营长三角地区高速公路业务，与皖通高速可比，

2024E-2026E宁沪高速PE分别为15X/14X/13X。对标宁沪高速估值水平，我们认为

2024年公司合理PE估值倍数为15X，对应当前市值仍有7%的空间。首次覆盖，给予

“增持”评级。

关键假设点

核心假设-营收

高速公路收费板块：公司主要收入来源为高速公路收费，中长期看，安徽省经济的

高速发展有望驱动省内车流量稳步提升，同时，宣广、广祠路段后续改扩建完成通车后，

伴随路网结构改善，车流量有望大幅提升。预计24-26年车流量小幅增长，单车收费

基本持平，收费公路板块收入同比增速分别为1%、8%、6%。

核心假设-成本

高速公路收费板块：公司现有收费公路经营状况稳定，考虑到未来几年改扩建项目

持续推进，成本端主要受到日常运营维保等因素影响，预计未来三年营业成本略有增长，

预计24-26年收费公路板块营业成本同比增速分别为2%、10%、4%。

有别于大众的认识

市场认为高速公路企业没有成长逻辑。

我们认为伴随收费公路管理条例优化，优质高速公路企业路产改扩建及收并购有望

驱动公司开启新的成长期。

市场认为高速公路企业属于短期风格资产。

我们认为在“后增长时代”，高速公路企业的长期配置属性突出。

股价表现的催化剂

收费公路管理条例优化，收费公路特许经营权年限延长；优质资产收购；路产改扩

建完成；路网格局优化。

核心假设风险

收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共19页简单金融成就梦想

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目录

1.汽车保有量稳健增长，收费公路管理条例优化在即6

1.1汽车保有量稳健增长，驱动路网流量增长6

1.2新增路网投资增速阶段性承压，中长期维度路网效应仍是重要变量6

1.3收费公路管理