低估值央煤，高分红与高成长潜力足.pdfVIP

公司深度报告

目录

1、公司概况：煤炭央企龙头，“中特估”优质标的4

2、高分红与市值管理政策持续推进，具备高分红潜力7

3、煤炭行业：新产能成长可期，高长协致盈利稳健10

3.1、煤炭资源丰富，居于上市煤企前列10

3.2、新产能有望陆续投产，煤炭主业成长可期11

3.3、自产煤产销持续增长，动力煤盈利贡献大13

3.4、高比例长协煤平抑煤价波动14

3.5、成本控制高效，盈利能力位于行业前列16

4、煤化工业务：煤化一体协同发展，新产能贡献增量17

4.1、煤化一体已具规模，新项目陆续规划和建设17

4.2、煤化工业务成本下降，毛利率明显回升19

5、煤矿智能化加速渗透，煤矿装备业务空间广阔20

6、煤电一体化协同发展，煤电业务具备高成长23

7、盈利预测、估值与投资建议：低估值且维持“买入”评级23

8、风险提示25

附：财务预测摘要26

图表目录

图1：实控人为国务院国资委（截至2024年6月30日）4

图2：公司以煤主的全产业链布局4

图3：公司上市以来持续发展壮大5

图4：2021年以来营业收入保持高位5

图5：2021年以来归母净利润快速增长5

图6：营业收入主要来源于煤炭、煤化工、煤矿装备6

图7：毛利主要来源于煤炭、煤化工、煤矿装备6

图8：盈利指标持续向好6

图9：煤炭业务毛利率与公司毛利率走势一致6

图10：公司现金分红总额逐年提升（含特别派息）8

图11：随着公司盈利上行则股息率稳健上升8

图12：2021年以来经营性净现金流保持高位8

图13：2021年以来资产负债率快速下滑8

图14：公司资产负债率处于行业中低水平（截至2024年6月30日）8

图15：货币资金可覆盖未来资本开支9

图16：公司煤炭资源量位居上市煤企前列10

图17：公司煤炭可采储量位居上市煤企首位10

图18：煤炭资源量以动力煤为主11

图19：煤炭资源量集中在晋蒙陕地区11

图20：商品煤销售量整体上升13

图21：自产商品煤产销量齐增13

图22：2023年动力煤贡献主要营业收入14

图23：2023年动力煤贡献主要毛利14

图24：公司自产商品煤毛利增长显著14

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/28

公司深度报告

图25：2021年以来长协价已实现显著提升14

图26：2023年以来长协价变化较小14

图27：长协价波动显著小于市场价15

图28：公司吨煤售价波动显著小于市场价格16

图29：自产商品煤维持较高毛利率16

图30：炼焦煤吨毛利提升较高16

图31：动力煤吨毛利位于行业前列16

图32：动力煤成本在同行业中较低17

图33