聚和材料(688503)首次覆盖报告：光伏银浆龙头，受益于N型迭代%2b布局上游降本.pdfVIP

聚和材料(688503.SH)/电力设备及新能源

目录

1全球光伏银浆龙头3

2N型迭代加速，银浆环节有望量利齐升5

2.1N型电池银耗更高，N型放量有望推动银浆需求提升5

2.2N型电池银浆加工费更高，LECO导入助推溢价提升7

3产品+供应链+客户+经营优势巩固龙头地位9

3.1产品：银浆产品性能优异，多种技术路线全覆盖9

3.2供应链：布局上游银粉和玻璃粉，上下游深度协同10

3.3客户：优质客户资源丰富，客户粘性高11

3.4经营：资金优势显著，控费能力领先12

3.5布局非光伏业务，打造第二增长极13

4盈利预测与投资建议15

4.1盈利预测假设与业务拆分15

4.2估值分析15

4.3投资建议16

5风险提示17

插图目录19

表格目录19

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

聚和材料(688503.SH)/电力设备及新能源

1全球光伏银浆龙头

全球光伏银浆龙头。公司是国内领先的专业从事新型电子浆料研发、生产和销

售的高新技术企业，目前主要产品为太阳能电池用导电银浆。公司成立于2015年

8月24日，创立初期就聚焦光伏多晶硅电池用银浆领域；2020年以来公司进入

快速发展期，光伏产品覆盖各技术路线的高效电池，同时开发了部分非光伏产品；

2022年12月9日，公司在上海证券交易所科创板首发上市；2023年公司光伏

导电银浆出货2003吨，成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2000吨

的企业，在光伏正银全球市场占有率达到34.40%，延续全行业第一位的排名。

收入和净利润稳步增长。受益于全球光伏装机的增长，公司近年来营业收入和

归母净利润稳步增长，2019-2023年，分别实现收入8.94、25.03、50.84、65.04、

102.90亿元，同比分别增长310.50%、179.94%、103.14%、27.94%、58.21%，

年均复合增长率达84.19%；分别实现归母净利润0.71、1.24、2.47、3.91、4.42

亿元，同比分别增长1319.55%、75.77%、98.62%、58.52%、13.00%，年均复

合增长率达58.09%。2024H1，公司实现营业收入67.65亿元，同比增长61.79%；

实现归母净利润2.99亿元，同比增长11.08%，保持稳步增长；24H1，公司计提

资产减值损失3446万元，计提信用减值损失8221万元，公允价值变动净收益为

-5117万元，影响公司业绩，还原后利润表现更优异。

图1：2019-2024H1公司营业收入及增速图2：2019-2024H1公司归母净利润及增速

营业收入（亿元）yoy归母净利润（亿元）yoy

120200%5120%

100100%

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