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宏观经济
目录
1、今年以来财政收支矛盾拆解3
2、财政政策已经进行的优化调整7
3、对财政储备政策的探讨10
4、风险提示12
图目录
图1:今年以来,财政一般公共预算收入同比下滑3
图2:2024H1,新增减税降费(含退税)占财政收入比重14.26%3
图3:主要税种的央地分成比例梳理4
图4:主力税种中,今年前7个月,仅进口环节增值税和消费税,以及国内消费税实现正增长4
图5:今年以来,财政支出同比增长,增速上中央快于地方5
图6:财政支出责任压力主要在于地方5
图7:2012年以来,地方财政支出占比超过85%6
图8:地方财政支出较为依赖中央对地方的转移支付6
图9:地方财政拖累之一——土地出让收入持续下滑6
图10:地方财政拖累之二——城投债呈现净偿还状态6
图11:2014年以来,非税收入中,专项收入和国有资源有偿使用收入占比较高8
图12:2022年,非税收入主要分项均正增长8
图13:2024年6月新增设备工器具投资额为历史最高9
图14:今年以来,设备工器具投资对固定投资贡献度较高9
图15:特别国债扩大支持范围9
图16:城投债再融资压力减轻10
图17:信用债发行票面利率持续下降,城投平台再融资成本显著降低10
图18:地方新增专项债发行成本显著下降11
图19:2024年一般公共预算收入完成进度测算11
图20:往年规律来看,一般公共预算收入完成进度“逐季递减”12
图21:财政四本账中,第一本账占比最高12
敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告
宏观经济
今年二季度以来,经济增长压力边际加大,叠加7月底召开的政治局会议提及加
快政策储备并适时推出,市场对推出积极宏观政策的预期上修。总量型政策中,
比较明确被市场感知到的是货币宽松先行,7月22日即落地了一轮较为全面的
降息操作,但实际上,财政政策也已经进行了优化调整。
本文通过拆解上半年财政收支矛盾,捋顺当下财政政策优化调整的逻辑,并提出
对后续财政储备政策看点的展望。
1、今年以来财政收支矛盾拆解
今年1-7月份,一般公共预算收入表现偏弱,其中,中央本级财政收入累计同比
下滑6.4%,地方本级财政收入累计同比微增0.6%。主要原因在于,我国财政
收入中,主要来源是税收收入,今年前7个月税收收入占财政收入比重为82%,
而税收有着“顺周期”特征,在当前宏观形势下,税收增收压力较大:
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