财政政策的优化和储备.pdfVIP

宏观经济

目录

1、今年以来财政收支矛盾拆解3

2、财政政策已经进行的优化调整7

3、对财政储备政策的探讨10

4、风险提示12

图目录

图1：今年以来，财政一般公共预算收入同比下滑3

图2：2024H1，新增减税降费（含退税）占财政收入比重14.26%3

图3：主要税种的央地分成比例梳理4

图4：主力税种中，今年前7个月，仅进口环节增值税和消费税，以及国内消费税实现正增长4

图5：今年以来，财政支出同比增长，增速上中央快于地方5

图6：财政支出责任压力主要在于地方5

图7：2012年以来，地方财政支出占比超过85%6

图8：地方财政支出较为依赖中央对地方的转移支付6

图9：地方财政拖累之一——土地出让收入持续下滑6

图10：地方财政拖累之二——城投债呈现净偿还状态6

图11：2014年以来，非税收入中，专项收入和国有资源有偿使用收入占比较高8

图12：2022年，非税收入主要分项均正增长8

图13：2024年6月新增设备工器具投资额为历史最高9

图14：今年以来，设备工器具投资对固定投资贡献度较高9

图15：特别国债扩大支持范围9

图16：城投债再融资压力减轻10

图17：信用债发行票面利率持续下降，城投平台再融资成本显著降低10

图18：地方新增专项债发行成本显著下降11

图19：2024年一般公共预算收入完成进度测算11

图20：往年规律来看，一般公共预算收入完成进度“逐季递减”12

图21：财政四本账中，第一本账占比最高12

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

宏观经济

今年二季度以来，经济增长压力边际加大，叠加7月底召开的政治局会议提及加

快政策储备并适时推出，市场对推出积极宏观政策的预期上修。总量型政策中，

比较明确被市场感知到的是货币宽松先行，7月22日即落地了一轮较为全面的

降息操作，但实际上，财政政策也已经进行了优化调整。

本文通过拆解上半年财政收支矛盾，捋顺当下财政政策优化调整的逻辑，并提出

对后续财政储备政策看点的展望。

1、今年以来财政收支矛盾拆解

今年1-7月份，一般公共预算收入表现偏弱，其中，中央本级财政收入累计同比

下滑6.4%，地方本级财政收入累计同比微增0.6%。主要原因在于，我国财政

收入中，主要来源是税收收入，今年前7个月税收收入占财政收入比重为82%，

而税收有着“顺周期”特征，在当前宏观形势下，税收增收压力较大：