资产配置研究系列(六)：全球资产配置实战模型—如何应对市场短期剧烈波动？.docx

图表目录

图表1.报告基础结构 5

图表2.备选资产基本信息（规模截至2024.06） 6

图表3.鹏华同业存单指数7天持有基本信息（规模截至24.06） 6

图表4.备选ETF价格拼接时点统计 7

图表5.备选ETF收益风险特征 7

图表6.备选ETF价格走势 8

图表7.CPPI计算示意图 9

图表8.CPPI前后各备选ETF收益特征变化 10

图表9.沪深300ETFCPPI前后价格对比 10

图表10.标普500ETFCPPI前后价格对比 10

图表11.德国ETFCPPI前后价格对比 11

图表12.日经ETFCPPI前后价格对比 11

图表13.恒生ETFCPPI前后价格对比 11

图表14.黄金ETFCPPI前后价格对比 11

图表15.沪深300与标普500CPPI组合风险资产配置比例时序 12

图表16.各ETF-CPPI风险配置比例分位点测算 12

图表17.风险平价模型和固定权重模型经CPPI后收益指标变化 13

图表18.固定权重组合经CPPI后净值对比 13

图表19.风险平价组合经CPPI后净值对比 13

图表20.风险预算模型（固定预算）表现 14

图表21.风险预算模型（固定预算）净值走势 14

图表22.基于夏普率的风险预算模型平移法与排名法比较 15

图表23.基于夏普率的风险预算模型平移法与排名法净值 15

图表24.基于VaR的风险预算模型平移法与排名法比较 15

图表25.基于VaR的风险预算模型平移法与排名法净值比较 16

图表26.夏普率排名风险预算模型参数敏感性测试 16

图表27.VaR排名风险预算模型参数敏感性测试 16

图表28.标普500ETF-CPPI组合暴跌后弹性不足 17

图表29.德国ETF-CPPI组合暴跌后弹性不足 17

图表30.添加重新保本机制后弹性提升（标普500） 18

图表31.添加重新保本机制后弹性提升（德国ETF） 18

图表32.添加重新保本机制后风险预算模型弹性未出现显著改善 18

图表33.添加重新保本机制后风险预算模型净值对比 19

图表34.触发重保机制后ETF未来5日、10日收益分布 19

图表35.沪深300在08年重新保本后损失惨重 20

图表36.日度监控机制示意图 21

图表37.日度净值监控机制参数遍历 22

图表38.日度净值监控机制显著降低组合回撤 22

图表39.添加日度净值监控机制前后组合净值对比 23

图表40.日度净值监控机制触发预警时刻分布 23

图表41.各ETF-CPPI组合VaR在新冠爆发前后变化显著 24

图表42.疤痕遗忘需剔除预警区间与前后N日 25

图表43.疤痕遗忘效应示意图 25

图表44.组合每期需剔除天数占近半年比例 25

图表45.疤痕遗忘机制参数遍历结果 26

图表46.疤痕遗忘前VaR在新冠爆发前后变化 26

图表47.疤痕遗忘后VaR在新冠爆发前后变化 26

图表48.疤痕遗忘机制参数遍历结果 27

图表49.弹性系数M参数遍历结果 28

图表50.最终推荐策略净值与基准对比 28

图表51.最终推荐策略分时段收益特征 29

图表52.最终推荐策略各年度收益特征 30

图表53.最终推荐策略各年度收益特征 30

图表54.最终推荐策略必威体育精装版一期资产配置比例 31

1.报告研究的核心问题

“风险平价模型”是全球资产配置中的常用模型。其局限性之一是当备选资产的波动率差异很大时，过于集中配置低风险资产，导致投资组合在市场上升期间表现不佳。本报告尝试通过“组合固定比例保本技术（CPPI）”对各国权益资产和黄金进行风险指标的优化，平抑风险资产波动率，再利用风险平价/风险预算模型构建出全球资产配置基础模型。

在基础模型之上，本报告引入三种模型提升机制，尝试重点解决如下问题：

如何在欧债危机、新冠疫情等“黑天鹅”事件发生时有效预警并降低组合回撤？

在组合已出现回撤，基金经理不愿轻易降低仓位的情况下，如何在有效规避后续回撤的同时，不踩空后续反弹？

报告可分为三个部分：

CPPI技术介绍及权益资产风险指标优化

CPPI风险平价/风险预算基础模型构建

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