转债信用风险系列之二：财报质量与反财务舞弊.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u新国九条下加强财务造假的严监管 4

企业什么时候更易存在财务造假/粉饰的冲动 5

常见的财务造假情形 5

风险提示 8

图表目录

图1：2024年行政监管措施决定书的个数增加 4

图2：2025年到期压力仍然较大 4

图3：财务造假2条逻辑链条 6

图4：虚假贸易业务虚增利润逻辑链条 6

图5：虚构股权转让交易虚增利润逻辑链条 6

图6：现金流体外循环通过虚增预付账款和利润逻辑链条 6

图7：成本费用资本化降低营业成本逻辑链条 7

图8：计提减值不当降低减值损失逻辑链条 7

图9：虚增现金资产、存贷双高逻辑链条 8

图10：通过在建工程虚增非流动资产逻辑链条 8

表1：新国九条中加强重大违法类强制退市的监管要求 4

表2：常见财务造假/粉饰情形的观测指标 8

新国九条下加强财务造假的严监管

2024年，新“国九条”及其配套制度相继发布后，要求加大退市监管力度，进一步严格强制退市标准。4月份发布的退市新规，全面完善了财务类、交易类、重大违法类和规范类强制退市标准。通过科学设置强制退市标准，推动实现应退尽退、及时出清的常态化退市

格局。促进市场有效识别和出清绩差风险公司的政策效应逐步显现。

上市公司质量严监管正在进行时。截至2024年9月，收到行政监管措施决定书的股票个数和退市个数较过往几年同期有所增加。

图1：2024年行政监管措施决定书的个数增加 图2：2025年到期压力仍然较大

350

行政监管措施决定书个数

个 退市个数

60

300 50

250

40

200

30

150

20

100

50 10

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

0

2021

2022

2023

2024

资料来源：，，数据截至2024年9月16日 资料来源：，，数据截至2024年9月16日

转债信用风险评估有较大部分建立在可信的发行人披露的财务报表上，本文总结常见的财务造假情形，帮助投资人辨析财报质量。转债市场从6月连续3个月调整。主要由于投

资人对信用风险的过度定价。前期我们在《探析转债风险案例》中，从企业特性、财务指标、转债特征、转股能力、条款设置五方面指标构建信用风险打分表。而发行人披露的财务报表可能存在舞弊，本文总结常见的财务造假情形，帮助投资人辨析财报质量。

表1：新国九条中加强重大违法类强制退市的监管要求

退市类型

退市参考指标

退市程序

备注

欺诈发行、重大信息披露违法、或者其他重大损害证券市场秩序的重大违法行为且严

1、做出实发判决时，实施退市风险警示；2

、判决生效时，停牌；3、终止上市

重影响上市地位：

1、首次公开发行股票申请或者披露文件存在重大虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏

2、发行股份购买资产并购重组上市申请或者披露文件存在重大虚假记载、误导性陈述

或者重大遗漏

3、2024年度及以后年度：

①任一年度：公司披露的营业收入、利润总额或净利润金额虚假记载金额达到2亿元以

上，且超过该年度披露相应科目绝对值的30；或资产负债表中科目虚假记载金额合计

重大违法类强制退市

达2亿元以上，且超过该年度披露期末净资产绝对值的30；

②连续两年：前述利润表指标虚假记载金额合计达3亿元以上，且超过该两年披露相应科目合计绝对值的20；或资产负债表中科目虚假记载金额合计达3亿元以上，且超过

退市整理期15个交易日

该两年披露期末净资产合计绝对值的20

4、2020年度至2024年度：

连续两年：前述利润表指标虚假记载金额合计达5亿元以上，且超过该两年披露相应科

目合计绝对值的50；或资产负债表中科目虚假记载金额合计达5亿元以上，且超过该

两年披露期末净资产合计绝对值的50

5、2020及以后年度：

连续三年：前述财务指标存在虚假记载

涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众安全等领域的重大违法行为

资料来源：《上海证券交易所股票上市规则》，《深圳证券交易所股票上市规则》，

企业什么时候更易存在财务造假/粉饰的冲动

相较于非上市企业，上市企业定期披露财务报表，其信息相对公开，但个别上市公司仍然会选择财务造假、财务粉饰的动机可归类为规避处罚、业绩考核、维持股价、信贷需求。

个别上市公司为了保住上市资格，避免监管处罚和满足上市合规要求。

上市公司需要遵守证券监管机构的规定，如保持一定的盈利能力、财务状况良好等。为了避免被监管机构处罚、暂停上市甚至退市的风险，为了维持上市资格，企业可能会选择财务造假以维持表面的业绩稳定。

个别上市公司为了完成业绩考核，掩盖经营管理不善。

经营业绩的考核不仅影响管理