2Q业绩总结及选股策略更新：确定性或仍为主线.pdf

2024年9月19日

目录

互联网行业选股策略更新3

获纳入港股通有望带来增量资金流入，为估值提供支撑3

互联网：行业估值及基本面比较5

细分赛道行业发展总结及未来趋势分析8

本地生活：行业竞争格局进一步阶段性转好，基本面改善趋势或可持续8

内容付费：看好在线音乐平台基本面韧性11

在线旅游：国内业务高基数下同比增长具备韧性，出境游延续稳步恢复13

在线游戏：新产品推动2H24业绩复苏14

电商：消费复苏及股东回报或仍为关键估值驱动因素，注重ROI基调下国内竞争加剧或

无需过度担忧15

在线广告：广告预算份额持续向具备高ROI的头部广告平台集中17

敬请参阅尾页之免责声明2

2024年9月19日

互联网行业选股策略更新

展望2H24，综合行业景气度、公司基本面以及估值水平，我们对于板块内标的推荐排序如

下：1）阿里巴巴：变现率提升逐步进入兑现阶段、新业务运营效率提升有望支撑利润率表

现、入通后有望带来增量资金；2）美团：竞争态势阶段性进一步转好，社团业务盈利能力

持续优化，其他新业务逐步进入稳定盈利期，推动基本面韧性表现及估值重估；3）携程：

基于具备黏性的核心用户群及受益于布局领先的出境游业务持续快于行业的恢复，业绩韧

性及长期增长性相较同业或更优；4）腾讯：核心主业竞争格局稳固，高毛利率业务（游戏

/视频号广告/直播电商）拉动盈利稳健增长，支撑较高的股东回报水平；5）哔哩哔哩：受

益于新游戏发布，收入增长加速且盈利改善，短期业绩弹性高且有望超预期；6）拼多多：

估值相较盈利增长潜力或已超调、具备第二增长曲线。

图1：互联网行业：子行业景气度打分

国内业务线上化渗透盈利增长确定行业竞争格局抵御经济逆风整体股东回报

子行业营收增速盈利增速

进一步提升的空间性是否较优的韧性程度水平

本地生活★★★☆☆★★★☆☆★★★★☆★★★★☆★★★☆☆★★★☆☆★★☆☆☆

在线音乐★☆☆☆☆★★★☆☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★☆☆☆

在线旅游★★☆☆☆★★☆☆☆★★☆☆☆★★★★☆★★★★☆★★★☆☆★☆☆☆☆

在线游戏★☆☆☆☆★★☆☆☆★★★☆☆★★★★☆★★★☆☆★★★★☆★★★☆☆

电商★☆☆☆☆★☆☆☆☆★☆☆☆☆★★★☆☆★★☆☆☆★★☆☆☆★★★★☆

在线广告★☆☆☆☆★★☆☆☆★★☆☆☆★★★☆☆★★★☆☆★★☆☆☆★★★☆☆

资料来源：国家统计局，中国互联网络信息中心（CNNIC），艾瑞咨询，招银国际环球市场

注：本地生活/在线旅游/电商线上化渗透率提升空间基于线上GTV渗透率水平判断，在线广告基于线上广告收入份额判断，在线音乐/游戏基于线上

用户渗透率判断；营收和盈利增速基于招银国际对2H24展望；行业竞争格局基于CR5市场份额等数据判断；韧性程度基于收入增速与GDP或社

会零售额增速相关度等因素判断

获纳入港股通有望带来增量资金流入，为估值提供支撑

9月9日上交所及深交所发布通知，因恒生综合指数实施成份股调整，阿里巴巴、云音乐等

标的被调入沪港通。入通后，增量资金流入有望提升阿里巴巴及云音乐流动性，推动估值

提升。从美团/快手/哔哩哔哩历史上入通后的表现看，平均超额收益在第11个交易日达到

峰值（+16%），日均交易额平均提升53%。互联网板块其他未入通标的，则需要在满足

要求后，后续有望被纳入港股通：1）需从二次上市状态转换为双重上市状态，如：网易、

京东、携程、百度、微博；2）提升港股流动性/市值，如：贝壳、BOSS直聘。

敬请参阅尾页之免责声明