宏观产能周期行程近半？.pdfVIP

宏观专题研究

目录

1供给侧总量层面的积极变化4

2供需格局的中观行业特征5

3哪些行业供需格局有望改善？7

4风险提示9

插图目录10

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宏观专题研究

产能问题牵动着宏观经济和资本市场，核心反映的是供求关系。市场经济体

制下的供求关系，均衡可遇不可求，不均衡才是常态，“供大于求—价格下跌—产

能退出—供不应求—价格上涨—产能进入”是最基本的市场规律。

看产能利用率，1970年以来美国经历过约8-9轮产能周期，平均每轮6-7年；

1982年以来欧元区经历过5-6轮产能周期，平均每轮约7年；2014Q1到2021Q2，

我国经历了一轮时长约7年的产能周期。进一步看，2021年下半年之后，中、美、

欧开始了新一轮产能利用率的共振下行，所以近年工业部门“供大于求”的格局对

于主要经济体是一致的，对比PPI-TTM，中美的表现还要好于欧元区。

更重要的是，本轮产能利用率的共振下行已经持续了近3年，接近经验规律

的“半程”，近几个季度在边际上呈现底部震荡特征。因此，下一阶段部分工业行

业供需格局边际改善的潜力值得关注。

图1：1970年以来美国经历过8-9轮产能周期（%）图2：1982年以来欧元区经历过5-6轮产能周期（%）

90美国:全部工业部门产能利用率87欧元区:制造业产能利用率

2021-09

852022-0583

8079

7575

7071

6567

资料来源：wind，民生证券研究院（数据截至2024年7月）资料来源：wind，民生证券研究院（数据截至2024年2季度）

图3：我国在2014Q1-2021Q2经历一轮产能周期（%）图4：对比PPI-TTM，中美的表现好于欧元区（%）

35美国:PPI:所有商品:同比:MA12

80中国:工业产能利用率:当季值:季节性调整中国:PP