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国防军工

发布时间：2024-08-10

证券研究报告/行业深度报告

数十年磨剑，大飞机产业扬帆起航

优于大势

上次评级：优于大势

报告摘要：

大飞机是国之重器，我国自主研制的C919大飞机于2023年5月正式投入商运，2024年7月第7架C919交付东航，迈入规模化商用阶段。C919项目于2007年立项、2017年首飞、2022年获型号合格证、2022年12月9日第一架C919正式交付给东方航空，2023年5月28日进行商业首飞并开启常态化运营，2024年7月29日第7架C919交付东航。历时十余年，C919的研制成功，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力，我国民用航空产业发展进入战略机遇期。

C919累计订单超过1300架，产能建设提速。订单方面，2023年9月中国东航在2021年签订首批5架C919的基础上，再向中国商飞增订100架C919客机；中国国航、南方航空与商飞分别于2024年4月26日、29日签订协议，各向商飞购买100架C919飞机，目前C919已经获国内三大航等多家航空公司确认订单。产能方面，中国商飞副总经理张玉金预计到2028年实现每年生产150架飞机的产能。2024年4月航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力(二期)建设项目，C919产能扩增提速。

全球未来二十年民机市场空间超6万亿美元，中国是全球新机交付最大市场。根据中国商飞预测，预计2022-2041年全球将有42428架新飞机交付，价值量约6.4万亿美元。未来20年中国将是全球新机交付最大市场，预计2022-2041年中国客机新交付量共计将达到9284架，市场价值约1.5万亿美元，占全球交付量的22%,其中单通道客机需求6288架，占比最高，C919有望填补需求空缺。

中国商飞在C919项目上建立了完善的“主制造商—供应商”产业模式，C919国产化率超60%,机体结构为当前国产化率最高环节。机

体结构约占大飞机整体造价的30-35%,发动机及动力系统约占20-25%,机电系统约占15%-20%,航电系统约占15%-20%。C919机体结构由航空工业集团主导研制，其他企业积极参与零部件配套；机载设备主要以合资为主，国产替代空间广阔；而发动机主要依赖进口，目前使用CFM国际LAEP-1C,国产型号发动机加速研制中。未来C919整机国产化占比将逐步提高。

投资建议：

建议优先关注C919产业链中价值量占比高及国产化率高的机体结构制造环节；伴随C919国产化推进，发动机和机载系统环节有望受益。

国防军工一一沪深300

涨跌幅(%)绝对收益

相对收益

1M7%8%

3M-4%4%

12M-15%

1%

行业数据

成分股数量(只)137

总市值(亿)20085

流通市值(亿)18022

市盈率(倍)49.49

市净率(倍)2.8

成分股总营收(亿)5873

成分股总净利润(亿)323

成分股资产负债率(%)49.88

《国防军工周报：关注商业航天、低空经济等新质生产力发展投资机会》

-《国防军工周报：上周国防军工板块涨幅第一，关注军工投资机会》

-风险提示：产能建设不及预期、国产替代进程滞后、海外供应链波动

国防军工/行业深度

目录

1.大飞机产业乘风启航 5

1.1.大飞机基本概念 5

1.2.大飞机战略意义突出，产业拉动作用强 7

1.3.中国商飞：我国民用飞机产业化主要载体 8

1.3.1.支线客机：ARJ21 10

1.3.2.窄体客机：C919 12

1.3.3.宽体客机：C929 13

1.4.订单：C919累计订单超1300架，价格具备性价比优势 14

1.5.产能：C919产能建设提速，保障批量化生产需求 16

1.6.需求：全球未来二十年民机市场空间超6万亿美元，中国是全球新机交付最大市场.17

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