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PPP项目财务测算（财承公式）

1、内容

1)、物有所值：包括PPPs值和PSC值，具体包括政府股权投资、补贴金额、自留

风险成本和配套投入、建设成本、运营成本、增值税等税金中立调整指标和全部风

险承担等。

2)、财政承受能力：项目实施前5年一般公共预算支出增长率、运营期政府一般公

共预算支出预测值、政府股权、补贴、自留风险等支出占政府年度一般公共预算支

出的比率。

3)、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息、可用来归还借款的资金及还款

期限。

4)、利润表各指标：政府付费、使用者付费、运营费用、建设成本分摊、流转税及

附加、所得税和利润等指标。

5)、现金流量表：各年度现金流入、流出和净流量指标。

6)、内部收益率：项目财务内部收益率、社会资本财务内部收益率等。

7)、回收期：静态回收期和、动态回收期。

8)、投入产出的各项年均指标。

2、方式

1)、权责发生制、收付实现制和折现相结合

由于PPP项目一般至少在10年以上，因此，既要依赖权责发生制测算年度收益，

更要依赖收付实现制和折现率来编制测算现金流量表、物有所值、政府承受能力和

投资收益率等指标。

2)、条件假设

PPP项目一般跨期在10年以上，因此，财务测算需要对相关指标和情境进行假设，

包括：投融资结构、融资利率、利润率、折现率;项目方式、合作期限、回报机制、

收入和成本费用的调价机制、资金投入进度等。

3)、测算技巧

PPP项目涉及在轨道交通、医疗养老、供水、供暖、供气、市政建设、生态环境治

理、地下管廊建设等产业，规模不同、付费方式不同、期限不同、政府层级不同、

利益诉求不同，需要因地制宜，综合考虑项目特点和利益主体方要求，既坚持政策

和财务原则，不能突破有关底线，又有针对性地考虑假设前提、指标口径、逻辑关

联等，量身定做，从而尽快测算出合理的数据指标。

2、公式拆解

如果我们分拆这个公式如下：当年运营补贴支出数额=A*B+C

A=全部建设成本/运营补贴周期*（1+年度折现率）n

B=1+合理利润率

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C=年度运营费及合理利润-当年使用者付费

3、政府支付逻辑分析

A部分本身就是一个典型的等额本金支付。而此处的折现率是以地方政府债券收益

率确定。也就是说，此公式的A部分是在传统模式下，政府成功通过发行地方债方

式融资后，按照等额本金法应当支付的最低支出。

B部分则作为社会资本的合理利润，是作为政府方转移项目风险、获得建设管理服

务、获得融资服务、获得社会资本项目股权融资的一种溢价。但是应当看到B部分

里应当也包含了地方债利率与社会资本融资的利差。而这种利差的本质是地方政府

与社会资本在自身信用水平上的溢价。

C部分是社会资本的运营成本（1+合理利润率）-使用者付费。此部分公式的背后逻

辑应当理解为：政府在传统模式下自己运营项目，与社会资本方提供的项目营运服

务相比，需要支付更高的运营成本。政府愿意通过一个合理利润率的名义将这部分

差额的一部分支付给项目公司。

通过以上分析可以看到，其逻辑是确保与传统模式相比，政府不再承担地方债风险、

支付责任在补贴运营期的每一年都不高于传统模式、将原本由政府承担的风险与管

理责任转移给社会资本方。

4、该公式中存在的问题

1）与传统模式的融资期限不具有可比性

同样的非经营性或准经营性项目，如果在传统模式下，一个政府会考虑10年还清贷