重视成长主题性机会和出口、养殖超跌反弹机会.docx

正文目录

市场观点：基本面和市场均等待政策发力 4

市场热点1：如何看待8月经济、出口数据？ 4

市场热点2：如何看待8月社融、通胀数据？ 7

市场热点3：如何看待美国8月通胀数据及对美联储降息路径的影响？ 9

行业配置：成长板块主题性机会和出口链、养殖链超跌反弹机会正当其时 10

配置热点1：银行、石油石化、煤炭、公用事业等高股息板块为何大跌及后市展望？ 10

配置热点2：农林牧渔（生猪）为何持续回调，股价和猪肉价格背离现象如何理解？ 11

成长板块主题性机会和出口链、养殖链超跌反弹机会正当其时 12

风险提示： 13

图表目录

图表1地产链条消费中家电表现较好 4

图表2可选消费品中，仅通讯器材类维持较快增速 4

图表3固投各分项增速均有所回落 5

图表4竣工同比降幅明显扩大 5

图表5工业增加值环比与制造业PMI走势趋同，略有下降 6

图表6除平板玻璃外，建筑类商品产量增速下降 6

图表7出口维持较高增速不变 7

图表8从出口增量看，贡献大的依旧是汽车、集成电路、自动数据处理设备三类商品 7

图表9企业票据融资冲量，中长期信贷延续少增 8

图表10居民部门信贷小幅增长、弱于去年同期 8

图表11食品项拉动大幅增加，推动8月CPI温和回升 9

图表129月猪肉价格基数小幅抬升 9

敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/14 证券研究报告

市场观点：基本面和市场均等待政策发力

市场热点1：如何看待8月经济、出口数据？

我们的观点：受出口景气带动，生产端整体企稳向好，但有效需求依然有待提振，社零和地产延续弱势。根据7-8月中高频数据，拟合Q3增速预计4.4-4.5?。8月出口增速较高，年内出口继续乐观，预计在5?左右。但全球需求走弱态势不改，东盟出口下行或预示中期外需放缓压力逐步累积，传导到我国出口压力可能在明年初。国内宏观政策发力提振需求仍是当前政策的重要期待。

消费内生修复动力依然不强，服务业消费略有改善。8月社会消费品零售总额约

3.87万亿元，同比上涨2.1?，增速较上月下降0.6个百分点。季调后环比持平，今年天气等多重因素影响下，暑期消费热度较往年有所走弱，8月社零增速回落符合预期。我们认为，可选消费品增速低迷，对于消费复苏节奏维持谨慎乐观。从各类商品消费情况看：①可选消费品增速下滑。其中化妆品类（-6.1）、文化办公用品类

（-1.9）、金银珠宝类（-12?）、汽车类（-7.3?）同比继续下降，仅通讯器材类

（14.8?）增速有所反弹。②地产下游消费中仅家电表现尚可。受8月以旧换新政策支持拉动，家电（3.4）增速由负转正，但地产销售偏弱下家具（-3.7?）和建装材料（-6.7）降幅继续扩大。③服务类消费维持较低增速。全国服务业生产指数同比增长4.6?，比上月下降0.2个百分点。今年夏季旅游出行热度减弱、极端天气等因素对服务类消费形成扰动。我们认为，由于当前消费者信心尚未明显修复，消费品“以旧换新”对应的财政支持力度加码效果显现尚需时日，叠加收入增速趋缓，大趋势上消费出现加速上行拐点难度较大。7月份，全国城镇调查失业率为5.3较上月回升0.1个百分点，居民端就业和收入对消费仍有掣肘。

图表1地产链条消费中家电表现较好 图表2可选消费品中，仅通讯器材类维持较快增速

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家具类（单位：%）

建筑及装潢材料类（单位：%）

家用电器和音像器材类（单位：%）

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化妆品类（单位：%） 金银珠宝类（单位：%）通讯器材类（单位：%） 汽车类（单位：%）

资料来源：， 资料来源：，

固定资产投资增速延续回落，后续上行难度大。8月固定资产投资累计同比3.4?，较上月下降0.2个百分点。其中，制造业投资增速为9.1，在去年同期较高基数上

维持较快增长；基建投资增速回落至4.4，去年高基数影响逐步显现；房地产投资同比下降10.2?，与上个月持平。我们认为，随着出口景气度有下行趋势、叠加设备更新改造的带动作用逐步下降，地产下行压力依然明显，加快基建投资但基数上行态势不改，固定资产投资增速整体延续回落态势，三季度大致在3.5左右。

图表3固投各分项增速均有所回落 图表4竣工同比降幅明显扩大

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