英科医疗深度报告:潮平两岸阔,向全球丁腈手套龙头迈进.docx

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正文目录

TOC\o1-3\h\z\u简介:中国一次性手套领军者,向全球龙头迈进 6

概览 6

创始人刘方毅持股约36%,多年海外贸易背景 7

业绩:2020-2021年业绩爆发期后迎来调整,2024年重回发展快车道 8

股权激励:上市以来完成5轮股权激励,彰显长期发展信心 8

一次性手套:丁腈手套性能优异,细分市场高景气 9

科普:一次性手套的种类和使用场景 9

一次性手套市场:整体保持约10%的复合增速,欧美为消费市场主力 10

丁腈手套:已成为一次性手套的主流产品及未来核心驱动 11

丁腈手套市场进入壁垒:资金、技术、资质 11

近年手套市场复盘 13

19-23年:量价随供需变化周期性波动,中国厂商抓住丁腈手套风口 13

24Q1以来:周期性拐点已至,量价双升,丁腈手套迎发展新阶段 15

公司核心优势:产能及技术领先,成本优势显著 16

公司优势一、降本增效,成本优势显著 16

降本:规模优势+原材料自供+使用煤炭能源 16

增效:产线较新且技术迭代享受后发优势,自动化生产提升效率 18

英科丁腈手套成本优势有望进一步凸显 18

公司优势二、创始人掌舵,渠道销售能力多年积累 19

发展驱动:资金充裕,海外产能待释放 19

财务分析 21

盈利预测与估值 22

盈利预测 22

估值分析 25

投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图1:公司各业务收入及YOY(百万元) 7

图2:公司各区域收入及YOY(百万元) 7

图3:英科医疗股权图(截至24H1) 7

图4:公司收入及YOY(百万元) 8

图5:公司归母净利及YOY(百万元) 8

图6:一次性手套的使用场景 9

图7:全球一次性手套销售量(2017-2025E,十亿只) 10

图8:全球一次性手套销售收入(2017-2025E,十亿美金) 10

图9:14年和23年全球医用硫化橡胶手套进口量(%) 11

图10:23年全球医用硫化橡胶手套进口量(亿只) 11

图11:丁腈手套渗透率预测 11

图12:丁腈手套的应用场景分布(%) 11

图13:丁腈手套的技术壁垒拆分——各厂商自定制产线,控制线速以提升生产效率 12

图14:医用手套所需资质(以美国、中国、日韩、澳大利亚为例) 12

图15:2001-2022年全球一次性手套销量与流行病事件复盘(十亿只) 13

图16:19-23年全球各主流一次性手套厂商总产能(亿只)——23年顶级950亿,英科790亿 13

图17:19-23年全球一次性手套市占率(以销量计)——19/23年顶级13%/14%,英科4%/11% 13

图18:19-23年中国/海外7大厂商一次性手套总产能(亿只) 14

图19:19-23年国内厂商丁腈和PVC手套扩产情况(亿只) 14

图20:19-23年全球一次性手套价格(美金/1000只) 14

图21:22年以来中国医用硫化橡胶手套出口价格(美金/1000只手套)——23Q4触底,24年以来环比改善趋势明显.15

图22:22年以来中国医用硫化橡胶手套出口量(亿只)——23年同比修复,24年环比持续改善 15

图23:丁腈手套的成本拆分——各家差异主要体现在能源及原材料上 17

图24:公司自动化生产线 18

图25:公司采用新一代生产线,提升生产效率 18

图26:公司主要国际客户 19

图27:公司经营活动现金净流量和期末现金余额(亿元) 20

图28:手套同业现金及现金等价物必威体育精装版余额(亿元) 20

图29:20-23年公司收入按区域拆分(%) 20

图30:20-23年公司各区域收入及YOY(百万元,%) 20

图31:19-23年美国市场医用硫化橡胶手套进口量(亿只) 20

图32:美国医用硫化橡胶手套进口来源拆分(以进口量计) 20

图33:公司收入、归母净利及扣非归母净利-按季度(亿元) 21

图34:公司销售、管理、研发费用率 22

图35:公司财务费用率及财务费用核心项拆分 22

图36:英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗毛利率 22

图37:英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗净利率 22

表1:公司发展历程 6

表2:公司产品矩阵 7

表3:公司高管团队 8

表4:一次性手套对比(丁腈、PVC、天然乳胶) 10

表5:丁腈手套优势分析 11

表6:丁腈手套——中国较马来西亚更具优势 15

表7:

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