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货币政策传导机制研究

金融学文献导读

货币政策传导机制

•货币政策冲击如何通过金融系统来影响微观

经济主体的消费和投资行为，从而导致宏观

经济总量发生变化的一整套机制理论

(Mishkin1995)

货币政策的利率传导机制

金融资产价格传导机制

信用可获性理论与信用传导机制

汇率的货币政策传导

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货币政策的利率传导机制

•凯恩斯学派

–IS-LM框架

–局部均衡分析

•只显示货币市场对商品市场的初始影响

•货币扩张：M↑i↓I+C↑Y↑

–一般均衡分析

•货币学派

–黑箱

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货币政策的利率传导机制

–一般均衡分析〔货币市场与商品市场的相互作

用〕

–Ms↑i↓I↑Y↑。

–Y↑Md↑i↑

–i↑Y↓i↓

–往复不断，逼近一个均衡点，这个点同时满足

了货币市场供求和商品市场供求两方面的均衡

要求。在这个点上，可能利息率较原来的均衡

水平高，而产出量较原来的均衡水平低。

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金融结构的变迁与金融资产价格传导机制

•20世纪90年代

•金融结构的变化

•商业银行为主导的间接融资为主导

•资本市场为主导的直接融资为主导

•金融资产价格对货币政策传导机制的挑战

•货币政策传导主体多样化

•货币政策传导链更加复杂

•削弱了以货币供给量作为货币政策传导中介目标

的效力。

•给物价稳定目标带来了挑战

•货币政策操作重点的转变

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货币政策传导主体多样化

•居民作为个人投资者成为越来越重要的货

币政策传导主体

•居民个人可支配收入的增长使越来越多的

居民进行股票资产、外汇资产的投资

•居民消费信贷市场不断膨胀，企业信贷规

模不断萎缩

•机构投资者成为货币政策传导主体〔养老

基金、债券投资基金、保险公司〕

•外国投融资机构成为货币政策的传导主体

之一

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金融资产价格传导机制

货币冲击金融资产价格变化

货币政策金融资产价格变动对

微观经济主体的投资

货币传导与消费带来影响

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货币冲击对金融资产价格的影响

•Meltzer(1995)货币主义模型

•货币市场与股票市场的均衡

•中央银行在公开市场上购置证券增加根底

货币时，货币供给量的增加使利率水平下

降，财富的所有者用追加的货币购置现有

的证券或实际资本，从而使股票价格上升。

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股票价格的货币政策传导

•托宾q效应

•Modigliani的财富效应

•股票价格的资产负债表效应

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托宾q效应

•q:企业的市场价值/