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Chapter１1

筹资管理：资本本钱

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本章主要内容

本章主要内容

l1、权益本钱

l2、债务本钱

l3、WACC

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资本本钱：一些预备知识

资本本钱：一些预备知识

l1、什么是资本本钱

l有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有相

同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引人所

必须提供的最低期望报酬(或最低必要报酬)称为这个

工程的资本本钱。

l2、资本本钱、必要报酬率、适当贴现率可等同。

l资本本钱主要取决于资金的运用风险，而不是资金的来源。

l投资决策〔资本预算〕→融资决策

l3、金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行证

券的公司叫资本本钱；对金融市场从证券上取得报酬的

投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行本钱的情况下

二者是相等的。通过观察金融市场上各种资产要求的报

酬率可以确定资本本钱。

l4、资本本钱的分类：债务本钱权益本钱

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资本本钱的意义

资本本钱的意义

l资本本钱是企业选择资金来源，确定筹

集资金方案的重要依据。

l资本本钱是评价投资工程，比较投资方

案和追加投资决策的主要经济标准。

l资本本钱可作为衡量企业经营成果的尺

度。

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第一节个别资本本钱

第一节个别资本本钱

l一、权益本钱

l(一)股利增长模型法

lP0=D1/〔RE－g〕→RE=D1/P0+g

l＝D0〔1+g〕/P0+g

l估计g

l-利用未来增长率预测：可持续增长速

l-利用历史平均增长率

l该法的评价：简单；适用派发股利稳定增长公司、

未考虑风险。

l(二)证券市场线法〔SML法〕

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l证券市场线定义了风险和报酬之间的关系

l无风险回报和风险回报〔系统风险回报与非系统风险

回报〕

lE(RA)=Rf+A(E(RM)–Rf)

lSML的斜率就是平均资产的风险报酬率，根据A的

不同，可以得到不同资产的报酬率

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l某公司股票的贝塔系数是1.2，估计的市场风险溢

酬8%，无风险利率6%。公司上一次的股利是每股

2美元，预计股利将以8%的水平无限期增长下去。

目前股票售价30美元。公司的权益本钱？

lSML法

lRE=Rf+A(E(RM)–Rf)＝6%+1.2*8%=15.6%

l股利增长模型法(忽略筹资费)

lRE=D1/P0+g＝2*(1+8%)/30+0.08=15.2%

l两种方法很接近。也可取两结果的平均值15.4%作

为公司的权益本钱。

lSML法评价：适用很多公司，考虑了风险。

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第一节个别资本本钱债务本钱

第一节个别资本本钱债务本钱

l二、债券本钱的计算

l1、公司实际支付的本钱/公司实际得到的收益

l公司实际支付的本钱：票面利率、税率

l公司还本付息额＝面值×〔1+票面利率〕

l公司还本付息额＝公司实际支付的本钱？

l例：某公司发行总面额为1000万、票面利率为

10%的债券，该公司的所