龙佰集团-市场前景及投资研究报告-钛白粉龙头，纵横整合产业链.pdfVIP

基础化工

20241008

年月日

究研司公龙佰集团（002601.SZ）买入（首次评级）

钛白粉全球龙头，纵横布局深度整合产业链

基本数据

投资要点：日期2024-09-30

收盘价：20.77元

钛白粉全球龙头，资源与技术带来强比较优势。公司钛白粉总产能为总股本/流通股本(百万股)2,386.29/1,988.66

全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化流通A股市值(百万元)41,304.38

每股净资产(元)9.76

法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技资产负债率(%)61.67

术的企业拥有先发优势。公司持续布局上游资源，目前拥有龙蟒红格铁矿、一年内最高/最低价(元)23.20/15.12

庙子沟铁矿及徐家沟铁矿的采矿权，资源保有量超3亿，可供公司约20年一年内股价相对走势

盖覆次首司公的使用，公司上游矿产自给率不断提升，保证了原材料安全。新选矿项目

将于2025年末建成，届时公司将拥有248万吨钛精矿产能。

国内钛白粉产能新增供应边际收窄，海外产能持续出清，行业格局有

望持续向好。国内供给端规划产能较多，但实际落地产能有限。2021年至

2022年中钛白粉价格高位，厂商纷纷开启扩产计划，市场普遍认为现有的

产能规划是对行业未来格局的巨大压制，但实际上随着钛白粉景气度下行，

由于原料钛精矿货源紧缺、生产成本高企、行业利润承压等原因实际落地

产能有限。2024年钛白粉拟在建装置产能已边际收窄，同时我们也预期有

部分落后产能将被淘汰。海外方面，泛能拓、科慕、石原纷纷宣布关停或

将关停部分工厂。因此钛白粉供应格局将有所改善。

海绵钛新产能投放，下游拓展量价齐升。公司海绵钛产能8万吨/年，

位居全球第一。公司拥有大型熔盐氯化和大型沸腾氯化技术，可适应不同

品质的富钛料；拥有U型炉和I型炉两种海绵钛冶