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进一步拓展我国公开市场业务的对策

摘要：公开市场业务是指央行在证券市场上买卖有价证券的一种活

动。中央银行利用它根据金融形、形势的变化，适当的控制基础货币，进

而调节货币供应量，影响金融机构最终实现政策目标的一种经济行为。呈

现它在调控基础货币，调节商业银行流动性以及货币市场利率等方面取得

了一定的成功，但由于缺乏市场基础以及银行改革并不完善，目前，我国

的公开市场业务还存在很多问题。为此，本文分析了公开市场业务的重要

性，阐述了我国公开市场业务发展存在的一些制约因素，并针对这些制约

因素提出了相应的对策。

关键词：公开市场业务货币政策中央银行

我国目前公开市场业务的主要概况

我国的公开市场业务是从1994年的外汇市场操作起步的，经过16年

的发展，公开市场业务在中国已经得到了大力的发展，操作目标也在不断

完善。在近两年的时间里，公开市场业务成为中国人民银行进行宏观调控

最频繁的货币政策工具，无论是在货币供应总量的控制上，还是利率市场

的引导上，均发挥了重要的作用，尤其是在中央银行票据的创造性运用上，

使公开市场操作有了更大的发展空间，被称为是我国货币政策宏观调控逐

步实现间接化的重要标志。现已发展

为我国央行日常货币政策操作的重要政策工具。

我国公开市场业务发展存在的主要问题

市场机制不完善主要体现在市场分割严重，没有形成统一的债券市场

和货币市场。货币市场处于银行间市场、同业拆借市场和证券交

易所内的回购市场三者分割状态。银行国债交易近日同业拆借市场后，中

国人民银行主要与商业银行进行国债买卖而像券商等一些非金融机构却不

能与中国人民银行进行国债、现券回购交易，国债作为货币市场与资本市

场同时存在的金融工具尚未成为连接货币市场和债券市场的主要通道。

金融机构的改革不完善

商业银行的运作效率能够直接影响到中央银行对公开市场业务的顺

利进行。目前，虽然有些大型的商业银行的改革已经取得突破性的进展，

完成了股份制公司改造和发行上市，但是改革还存在着不完善、不足之处，

主要表现在：内部监控不足，公司治理结构不规范，盈利能力欠缺等问题，

这些问题将会对我国公开市场业务的顺林进行产生不良的影响。

利率市场化不完善

利率市场化不完善在一定程度上一致了公开市场业务发挥利率市场

化是公开市场业务的必要条件，利率的非市场化是公开市场业务无法有效

地传导货币政策。近年来，我国首先开放了货币市场和债券市场的利率，

银行间市场的利率完全由供求状况决定，接着又放大了贷款准备金率和存

款基准利率的活动区间，在某些方向上取消了限制，止匕外，某些品种例

如：短期融资券、商业票据的利率也逐步实现了市场化。

在2006年底，推出的上海同业拆借利率进一步推出了我国利率市场

化改革，但就目前的情况来看，还存在着许多不足之处，还需要

进一步的完善和健全。不足之处主要表现在以下几个方面：以利率为主的

调整手段的价格工具还未占据主导地位，有效的市场化基准利率还未形成。

（四）、公债市场和货币市场发展不健全

目前我国的国债市场不仅在总体规模上扩张比较明显，而且在国

债的产品上也不断创新，推出了远期和开放式的回购交易来作为现货交易

和封闭式回购交易的补充，但是相对于中央银行实施的公开市场业务操作

的目的而言，仍然存在着一些不足，其中最突出的问题在于缺乏做空机制，

随着机构投资者持有债券金额的不断增多，参与者面临日益增大的利率风

险，在缺乏债券做空机制的情况下，市场参与者只能被动的承担利率风险，

这限制了国债规模的继续扩张和发展，因而不利于公开市场业务的进行。

公开市场业务运行机制的不完善

公开市场业务运行机制的不完善制约了公开市场业务的发展，我

国自恢复该业务以来，公开市场操作的交易量已经有了很大增长，但是，

同发达国家相比，我国公开市场业务还存在许多不足之处，突出表现在其

该业务的运行机制上，我国的公开市场业务没有明确的操作目标。

三、公开市场业务的重要性

（一）公开市场业务对利率的影响

（二）公开市场业务的准备金效应

（一）、完全市场机制

由于各类非银行金融机构自身所从事金融业务与商业银行差异较大，

因此应谨慎接纳非银行金融机构人市，使更多的非银行金融机构及非金融

法人机构进入银行间债务市场，建立统一的金融同业债券市场，沟通银行

间市场与交易所市场之间的联系将会在打破