月酝知风之银行业：政策预期催化，关注优质中小银行.pdfVIP

证券研究报告

月酝知风之银行业

——政策预期催化，关注优质中小银行

证券分析师

袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）

研究助理

许淼S1060123020012（一般证券业务）

李灵琇S1060124070021（一般证券业务）

银行行业强于大市（维持）

2024年10月9日

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核心摘要

行业核心观点：红利逻辑延续，继续关注银行股息配置价值。在股票配置层面，我们继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。

伴随存贷两端利率下行，未来无风险利率中枢仍将继续下移，使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。个股维度，关注稳增

长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出

（工行、建行、上海）。

行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力。9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上首次表示将降低存

量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。9月29日，市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利

率的倡议》。对于贷款市场报价利率（LPR）基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷，把加点幅度调整为不低于-30BP，且不低于所在城

市目前执行的新发放房贷利率加点下限。预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。我们基于35家银行24H1财报以及24年全年万得一致预

期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降50BP，预计对于主要上市银行24年整体平均

息差的负面影响约为6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%。同时需要关注银行成本端红利带来的缓冲，一方面关注存款

利率变动，在假设活期存款成本下降10BP，定期存款利率下降20BP的背景下，对于上市银行整体平均净息差约贡献11.6BP，贡献营收和

净利润增幅约5.5%/11.0%。另一方面，监管对于银行业经营的关注同样是不可忽视的一部分。9月27日，央行提出法定存款准备金率将

下调50BP，将释放长期流动性1万亿元，不考虑已执行5%存款准备金率的金融机构。我们预计将提振上市银行息差0.6BP，提升利润贡献

率0.6%，经营压力有所缓解。

市场走势：24年9月银行板块上涨12.57%，跑输沪深300指数8.39个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第28位。

宏观与流动性跟踪：1）9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.6%/49.2%/48.5%，较上月分

别变化+0.2pct/+0.5pct/1.9pct；2）政策利率方面，9月份1年期MLF利率环比下降30BP于2.00%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于

3.35%/3.85%。9月市场利率表现分化，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-8.88BP/+28.8BP/-20.4BP至1.62%/2.14%/2.00%。

9月国债收益率环比下降，1年期国债收益率较上月下降12.2BP至1.36%，10年期国债收益率较上月下降1.86BP至2.15%；3）2024年8月社

会融资规模增量为3.03万亿元，比上年同期少981亿元，社融余额同比增速为8.1%。2024年8月新增人民币贷款增加9000亿元，同比少增

4600亿元，余额同比增速8.5%。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。2

注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数

行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力

全国主要城市商业房贷利率下限

9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上首次表示将