货币政策适度宽松 债市走势震荡偏强——债券市场投资策略研判2020年第一季.pdfVIP

债市研判六人谈

货币政策适度宽松债市走势震荡偏强

——债券市场投资策略研判2020年第一季

徐寒飞：请问各位专家对当前中国经济的发展趋势作何判

断？国内和国际的主要驱动因素将怎样变化？可能的风险都有

哪些？

王宇：我们一贯认为，高质量的6%的国内生产总值（GDP）

增速完全是可以接受的。总体来讲，我认为2020年中国宏观经

济形势与2018年、2019年相比确定性较高，在企稳基础上，

将出现一个弱复苏过程。

一是通胀中枢有所上移，但总体可控。对于居民消费价格

指数（CPI）走势，大家一致认为2020年将会前高后低。非洲

猪瘟引起的通胀只是结构性的，不太可能转变为全面通胀。预

计CPI将在二季度出现转折点，全年维持在3%左右。工业品

出厂价格指数（PPI）近两个月呈现缓慢复苏态势，预计随着原

油价格跌幅收窄，PPI中枢将上移，同比增幅2020年有望转正。

二是宏观经济主要驱动力应该仍来源于基建投资。分析

2020年拉动经济的“三驾马车”：消费总体难以出现大幅回升；

尽管中美第一阶段经贸协议已经达成，但受制于外需疲弱，净

出口难以对经济产生大幅拉动作用；当消费和净出口难有明显

起色时，对“三驾马车”的关注重点就转向了投资。但“房住

不炒”的政策基调不会改变，房地产调控不会放松。受制于PPI

持续低迷和企业盈利下滑，制造业投资需求不足。因此，基建

投资将成为经济能否保持平稳增长的关键所在。预计基建投资

年初有望实现“开门红”，充分发挥逆周期稳定器的作用。

CHINABOND2020January17

债市研判六人谈

下半年已有所体现。汽车行业的周期大约是

7到10年，现在处于底部，其反弹值得期待。

二是地产消费会有所增加。近期房地产企业

表现出相对的投资韧性。前几年房地产成交

量较高，近一年来竣工交房量增加。购房者

需要装修、购买家具和家电，这会带动消费

好转。

主持人：兴业银行研究公司首席特邀专家：招商银行金融市场部第二，制造业会弱企稳