银行间与交易所债券市场发展现状.pdfVIP

1银行间债券市场发展现状

银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心

（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银

行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。

经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记

账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。

（一）债券市场主板地位基本确立

我国债券市场分为银行间债券市场和交易所债券市场，随着银行间债券市场

规模的急剧扩张，其在我国债券市场的份额和影响力不断扩大。1997年底,银行间

债券市场的债券托管量仅725亿元，2011年底银行间债券托管量已达到

69625.13亿元，已占全部债券托管量的94%；从二级市场交易量来看，2011年银

行间债券市场的现券交易量677585.53亿元，占我国债券交易总量的95.6%；银行

间回购交易量达到156784亿元，占回购交易总量的87.1%。银行间债券市场已经

逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位。

（二）市场功能逐步显现，兼具投资和流动性管理功能

银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了资金运作的平台，提高了商业

银行的资金运作效率。从1997年至2005年，商业银行的债券资产总额从0.35万

亿元上升到5.1万亿元，形成商业银行庞大的二级储备，商业银行相应逐步减少超

额准备金的水平，在提高资金运作收益的同时，显著增强了商业银行资产的流动

性。此外，银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台。1998年人民银

行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购，对基础货币进行调控，随着近年来我

国外汇占款的快速增长，2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场发行央

行票据，截至2005年底，央行票据发行余额20662亿元，有效对冲了外汇占款。

（三）与国际市场相比较，市场流动性仍然较低

虽然我国银行间债券市场交易量大幅增长，但在很大程度上源于债券存量增

长,因此总体来讲流动性仍然较差。市场流动性可以从换手率指标进行判断，2005

年我国银行间国债市场的年换手率仅为0.88，而从国际比较来看，同期美国国债

市场的换手率高达40，其他发达国家债券市场的换手率一般也达到10左右。这反

映了我国债券市场虽然总量快速扩张，但是市场微观结构和运行效率仍然有待改

进。现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理的效果大打折扣，也影响了债

券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率。

2交易所债券市场发展现状

作为集中性市场，上海证券交易所是最早开办债券交易的场所，1990年底上

海证券交易所开业第一笔国债交易，深圳证券交易所1993年才开办国债业务。交

易所市场实行的是集中撮合竞价与经纪商制度，采用电脑集合竞价、连续竞价和大

宗交易的方式。投资者可委托交易所会员在交易所市场进行债券交易，债券持有人

可卖出债券的数量，根据其在交易所指定的登记结算机构库存债券数量以交易所公

布的标准券（综合券）折算率计算出的标准券（综合券）量为限。目前，交易所按

周公布各债券品种的标准券（综合券）折算率，并按该比率计算各会员的标准券

（综合券）库存。中国证券登记结算公司上海分公司和深圳分公司分别托管上海证

券交易所和深圳证券交易所的债券。

一、上海证券交易所的债券交易情况

在国债交易方式的引进与创新上，上海证券交易所也作了很多努力，1991年

引进国债回购交易，1993年至1995年试点过国债期货交易。2002年10月以我国

银行间债券市场与交易所债券市场比较研究来，推出了短期国债回购和企业债券回

购的两项交易新品种，包括1天、2天国债回购和1天、3天和7天企业债券回

购。根据规定，可以用于回购的企业债券的标准是：在沪市挂牌的、经上交所认

可、评级机构评级信用等级为AAA级的、发行规模面值在5亿元以上（含）、期限

在3年以上（含）的企业债券。

截止2011年12月底，上交所的交易券种有国债、地方债、企业债和可转换

债、公司债和债券回购交易6种，交易方式有现货和回购2种，交易品种分为5

类：国债现货、国债质押式回购、新质押式国债回购、国债买断式回购、企业债现

货、企业债回购、可转债、地方政府债、公司债现货、可分离债。至2005年12

月，上交所共