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国投证券宏观定期报告
一、财政收支压力趋于增加
8月一般公共预算收入同比-2.8%,较7月小幅回落0.9个百分点,处于偏低
水平。
其中税收收入同比-5.2%,较上月小幅回落1.2个百分点,处于历史低位。而
非税收入同比8.8%,较上月下滑5.7个百分点,增速仍然不低。分项来看,企业
所得税出现大幅抬升,同时增值税、个人所得税小幅回升,消费税延续走低。财政
收入偏低的增长反映出总需求不足。
8月全国政府性基金预算收入同比-34.8%,较上月小幅下滑1.5个百分点,接
近历史低点,主要源于土地市场的走弱。在房地产企业流动性压力扩散、商品房
价格持续承压,新房销量延续负增长的背景下,房地产企业减少拿地也是必然的
结果。这一模式短期内或难出现改变,我们认为政府性基金预算收入达成年初预
算目标难度较大。
在广义财政收入偏低的同时,财政支出并未明显减少。8月公共财政支出同比
增速为9.5%,较上月大幅抬升2.9个百分点,全国政府性基金支出同比-14.0%,
较上月下降8.2个百分点。尽管相对财政收入的水平,支出不低,但一方面从基建
和相应大宗商品价格来看,财政政策的扩张性力度难以对冲总需求的减少,另外
可能部分财政支出用于化债和维持基层运转,并未形成新的需求。
财政收入的持续收缩与支出的刚性,一定程度上体现了政府部门的收支矛盾。
在经济减速的背景下,预计这一过程在短期内难以明显改善。部分地方通过成立
“砸锅卖铁”工作专班来处置国有资产,但这或许难以填补财政收支的缺口。地
本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。
第2页,共10页2024年9月
国投证券宏观定期报告
方财政收支的压力或许会对企业生产经营秩序、信心预期乃至总需求形成持续影
响。
图1:公共财政收支当月同比,%
20
公共财政支出:当月同比公共财政收入:当月同比
15
10
5
0
(5)
(10)
(15)
(20)
222222222222222222222
000000000000000000000
112222222222222222222
990000111122223333444
/////////////////////
010001000100010001000
812581258125812581258
数据来源:Wind,国投证券研究中心
进入9月以来,高频数据显示房地产市场出现新的压力,通常而言房地产市
场存在“金九银十”的季节性规律,但今年9月以来,新房销量反而环比走低。
另一方面,二手房市场也逐渐转冷,量价齐跌的模式显示购房者的长期预期偏弱。
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