招商高速公路REIT(180203.SZ)申购价值分析.pdfVIP

目录

1.基础发行要素4

2.底层基础资产介绍4

2.1安徽省路网规划主干道，经济发展催生交运需求4

2.2亳州市“中医药+旅游”产业协同发展，刺激交运需求稳步上升6

2.3平行道路竞争格局稳定，待建成项目引流效果显著6

2.4原始权益人为公路运营龙头，经济复苏带动盈利能力提升8

3.项目资产运营成效分析9

3.1营收净利润整体下滑，交通量增速处于较高水平9

3.2毛利率、息税折旧摊销前利润率领先可比REITs项目资产11

3.3交通量、单位里程通行费收入位于可比REITs较低水平12

4.项目估值对比13

4.1预测本基金2025年净现金流分派率低于可比REITs13

4.2项目折现率、资产评估增值率略高于可比REITs均值14

4.3P/FFO、P/NAV均高于可比REITs均值15

5.风险提示16

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共18页简单金融成就梦想

图表目录

图1：亳阜高速路线示意图5

图2：主要地区GDP可比价增速（单位：%）5

图3：主要地区民用汽车保有量（单位：万辆）5

图4：亳州市中草药材播种面积（单位：公顷）6

图5：亳州市国内旅游人次（单位：百万人次）6

图6：现有已通车平行道路线路图7

图7：对亳阜高速具有显著影响的路网因素示意图7

图8：原始权益人股权结构（截至2023年12月31日）8

图9：招商公路营收、净利润（单位：亿元、%）9

图10：招商公路毛利率、净利率（单位：%）9

图11：招商高速公路REIT营业收入及同比增速(单位：万元、%)9

图12：招商高速公路REIT净利润及同比增速(单位：万元、%)9

图13：招商高速公路REIT日均自然车流量（单位：辆/日、%）10

图14：招商高速公路REIT全年通行费收入（单位：亿元、%）10

图15：招商高速公路REIT与可比REITs毛利率对比（单位：％）11

图16：招商高速公路REIT与可比REITs净利率对比（单位：％）11

图17：招商高速公路REIT与可比REITs息税折旧摊销前利润率对比（单位：%）

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