怡和嘉业公司研究报告：医疗器械稀缺国际化标的，全球双寡头竞争龙头之一.pdfVIP

公司研究〃怡和嘉业（301367）2

目录

1.国内家用呼吸机龙头，“三横两纵”布局呼吸健康领域5

1.1全球布局，“三横、两纵”战略布局助力探索呼吸健康领域5

1.2股权结构稳定，管理层经验丰富5

1.3竞争对手召回事件带来发展机遇，公司规模快速扩大6

2.2023年，全球家用呼吸机市场规模达600亿美元，国产品牌加速成长7

2.1预计COPD/OSA全球患者2025年合计达16.9亿人，家用呼吸机需求有待释

放7

2.2全球家用无创呼吸机及耗材快速增长，预计2025年市场规模达55.8亿美元

10

2.3双寡头垄断竞争格局，公司占家用呼吸机市场份额国内第一，全球第二11

2.4飞利浦退出美国呼吸机市场，公司作为龙头领跑补位成功13

3.依托强大研发实力，深耕海外市场，多年境外收入占比超五成14

3.1产品矩阵丰富，海内外市场共同发力14

3.2公司注重研发创新，产品不断更新迭代15

3.3公司销售体系完善，海内外共同布局发展17

4.盈利预测与投资建议18

5.风险提示19

财务报表分析和预测20

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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图目录

图1公司股权结构稳定，一致行动人庄志、许坚共同持有共计27.37%股份6

图2公司营收近年快速增长，2017-2023年CAGR达46.29%6

图3公司近6年家用呼吸机业务板块营收占比约60-80%7

图4公司22年以来毛利率持续，净利率较为稳定7

图5预计到2025年，全球COPD患病人数将增加到5.3亿人8

图6预计到2025年，中国COPD患病达1.09亿人8

图7中国COPD认知及重视程度不足，2019年诊断控制率远低于美国8

图8预计到2025年，全球OSA患病人数将增加到11.6亿人9

图9预计到2025年，中国OSA患病人数将增加到2.1亿人9

图10中国对OSA认知程度和重视程度低，造成诊断率低下，不足百分之一9

图11全球家用无创呼吸机市场规模扩大，预计2025年市场规模达55.8亿美元10

图12中国家用无创呼吸机市场规模稳定增长，预计2025年达33.32亿元10

图13全球通气面罩市场规模近年稳定攀升，预计2025年达29亿美元11

图14中国通气面罩市场规模稳定增长，预计2025年达4.6亿元11

图15全球家用呼吸机市场集中，2022年公司市场份额位列全球第二11

图16全球通气面罩市场竞争格局分布较为集中，2020年公司占全球市场份额约1.2%

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图17公司为中国通气面罩市场龙头，2020年市场份额约为37.7%12

图18公司为中国家用呼吸机出口市场龙头，2020年公司家用呼吸机出口市场占比

41%12

图19公司为中国通气面罩出口市场龙头，2020年公司通气面罩出口市场占比68%13

图202024年1月飞利浦旗下呼吸机产品正式退出美国市场13

图212024年1月瑞思迈部分通气面罩被宣布一级召回14

图2