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伊利困境

作为中国乳业龙头之一，伊利高营收的同时持续走高负债率，还未

寻到的第二增长曲线。主要营收趋于饱和，伊利正在艰难爬坡，处于困

境之中。

一、“王位易主”，伊利承压

今年618被称为史上最难“618”，受疫情反复的影响，生产链和物

流链均不同程度受影响，此外消费疲软，各行各业都面临重重困难。但

是在疫情中，食品饮料类总销售仍在增长，较为坚挺。观察618却发现，

今年乳企们静悄悄，关于销售的GMV几乎都消失在公共视野中。

据公开数据显示，今年618伊利在天猫渠道销售额仍然排名第一，

在细分品类上却不能说完全占据优势，液态常温乳制品中蒙牛位列第一，

伊利屈居第二，奶酪奶制品中妙可蓝多拔得头筹，伊利位于第二。

今年618伊利专注于绿色生态的建设，大举在低碳环保概念上做文

章，推出了一系列低碳产品，试图发出一些新声音，但效果并不尽如人

意。

最明显的信号是销售层面的业绩承压。魔镜数据显示，2022年5

月蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业销售额分别同比+27.7％、-7.5％、

-53.8％。

在心智建设，供给多样的情况下，消费者对奶制品选购的要求会越

来越高。曾有分析师指出，2023年后，奶业消费将会进入到理性和全

面提升消费阶段，随着城市化发展、收入水平提升，下沉市场的乳品消

费将与一二线城市缩小差距。

财报数据显示，2021年伊利营收1105亿左右，同比增长14.15%，

归母净利润87.32亿元，同比增长23%。2022年第一季度收入为310

亿左右，同比增长13.47%，归母净利润为35.08亿，同比增长24%。

在业务占比方面，伊利2021年液态奶营收为849亿，同比11.54%，

奶粉及奶制品为162亿，冷饮业务为71.61亿。

通过伊利各个业务的营收占比也可以看到，其业务的基本盘依然在

液态奶，618期间，伊利的排名除了在奶酪上有所突出外，其他细分品

类却并无太大声音。在市场上，除了液态奶之外其产品能够叫得上名来

的，也并不多。

目前，乳业同质化严重，原材料不断涨价，增长缺乏新动能的情况，

也令不少业内人士忧心。不可否认的是，乳业竞争激烈，已经来到更高

维的竞争阶段，技术创新和专业比拼成为下个阶段挺进的秘诀。

二、消费疲软，第二曲线难寻

意识到乳业竞争已陷红海的伊利，近些年也是频频跨界，努力开辟

第二增长曲线。继2018年陆续推出矿泉水，植物奶，宠物食品等跨界

产品后，伊利又开始进军私募圈。

今年7月，伊利出资3.5亿元设立的深圳健瓴种子基金完成了工商

登记。据伊利此前的官方公告，健瓴种子基金主要围绕健康食品、健康

相关及其他有投资价值的领域，对具备高发展潜力的健康食品领域早期

创新创业企业进行投资。

不过从结果来看，这些跨界动作并未给伊利带来明显助力，颇有些

雷声大“，雨点小”。

疫情后期及鲜奶需求明显提升，目前整体行业的发展空间仍然可见，

行业内企业的创新情况正在不断好转，新产品与新技术正在为整个行业

带来新的故事。

实际上，多年来伊利也一直在努力夯实基本业务。伊利集团18万

头奶牛绿色智慧养殖示范园项目正式启动，全部建成后，将会实现年产

奶量100万吨以上，每年直接经济效益达到30亿元。

“得奶源者得天下”，已经成为乳业内公开的秘密。游奶源建设，一

直是乳企的重要举措，上游的产能很大程度上决定了未来的前景和想象

空间。

中国牧场资源有限，优质的牧场更是稀有，伊利主要通过收购等方

式建设。优质奶源一旦被锁定，业务的空间就容易被打开。

2021年，伊利完成一笔120亿的巨额定增，这次定增共有53家机

构投资者参与其中，最终获配发行对象共计22名。

高盛、瑞银等赫然在列。据了解，伊利此次定增有一半的资金大约

都要用于上游奶源的投资，集中于液态奶产能建设，其次为婴配粉智能

制造项目和数字化建设。大举押注产能背后，伊利试图增强综合实力的

用意也不难察觉。

从整个行业发展的角度来看，人均奶类消费量的提升空间以及细分

品类的高速增长机会，都令投资者们看到未来的可能性。可是对伊利而

言，已经成为年营收过千亿的龙头企业，想要打开长期发展的窗口，仍

然面临不小压力。