债市基础框架系列：国债期货的基本概念与基础知识.pdf

提纲

01.国债期货发展概况

02.国债期货合约介绍与交易规则

03.国债期货合约的定价

04.市场风险计量

05.国债期货投资的运用与常见策略

核心观点

自2013年于中金所推出以来，我国国债期货市场快速发展。2013年至2023年，国债期货持仓量、成

交量的CAGR分别为62%、64%。未来我国国债期货市场发展空间广阔：伴随投资人持有的国债数量增长，

其风险管理需求将不断提升。若对标美国，美国国债期货对现货的覆盖率（5.9%）为我国的3倍以上，

未来我国国债期货市场规模仍有较大提升空间。

杠杆投资与套期保值为国债期货最主要的运用方式，此外国债期货市场中也存在多种策略性交易：

如基于对未来净基差变化的判断做多基差/做空基差、跨期价差交易、跨品种交易、期限套利等。

3

内容摘要

自2013年于中金所推出以来，我国国债期货市场快速发展。2013年至2023年，国债期货各年末持仓量由3632手增长至44.36万手，CAGR为62%；

各年度成交量则由2013年的33万手增长至2023年的4567万手，CAGR为64%。

对比美国，未来我国国债期货市场发展空间巨大。国债期货产品发源于美国，截至2023年末，美国国债期货市场总持仓量超1570万张，对应合

约总面值约为1.95万亿美元，相当于美国国债总规模33.17万亿美元的5.87%。而反观我国国债期货市场，2023年末国债期货合约对应总面值5152

亿元，相当于我国国债总规模29.7万亿元的1.73%。因此从这一角度观察，美国国债期货对现货的覆盖率为我国的3倍以上，未来我国国债期货市

场规模仍有较大提升空间。

目前中金所上市的国债期货包括：2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货、30年国债期货四个品种。国债期货合约标的为票面利率

3%的虚拟国债，采用实物交割制度，可交割物为一揽子可交割国债，其可交割国债覆盖了2、5、7、10重要年限。

在风控制度方面，国债期货采用了涨停板制度、保证金制度、持仓限额制度、强行平仓制度、强制减仓制度与大户持仓