食品饮料行业深度报告：白酒行业，刺激政策修渠引水，估值修复拨云见月.pdfVIP

行业深度报告

内容目录

1.24年vs14年，政策加码，水到渠成4

1.1.顺周期刺激政策加码，分母端迎来积极修复4

1.2.类2014，白酒估值将获有力承托5

2.行业周期底部渐进，板块走势春光渐暖8

2.1.从估值框架看行业PE筑底修复路径8

2.1.1.本轮白酒估值下杀经历估值范式与估值久期的双重转变8

2.1.2.受益流动性改善，看好后续白酒估值筑底修复9

2.2.从盈利周期看行业基本面修复节奏9

3.投资建议10

4.风险提示10

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东吴证券研究所

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行业深度报告

图表目录

图1：2013~14年期间白酒市值先于盈利见底5

图2：白酒板块(剔除茅台)PE-ttm变化对比5

图3：2012~15年vs2022~24年宏观政策复盘6

图4：2012~15年vs2022~24年白酒行业复盘7

图5：汾酒2025年业绩预期变化8

图6：汾酒估值定价从25PE逐步向当年PE切换8

图7：白酒行业涨跌幅vs当年盈利增速预期变化9

图8：白酒行业涨跌幅vs当年PE变化9

图9：2024年普飞（散瓶）批价波动加剧10

图10：白酒盈利周期变化10

表1：近期宏观刺激政策梳理4

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行业深度报告

1.24年vs14年，政策加码，水到渠成

1.1.顺周期刺激政策加码，分母端迎来积极修复

9月24日以来，国新办发布会、政治局会议等频频释放刺激政策加码信号：

1）是流动性方面，央行在国新办新闻发布会上宣布下调存准，并降低OMO及LPR

等贷款利率。

2）是资本市场方面，央行宣布创设支持股票市场的流动性工具，包括证券、基金、

保险公司互换便利(首期操作规模5000亿元）以及股票回购增持再贷款（首批3000亿

元），并发布促进中长期资金入市的意见和促进并购重组的六条措施。证监会同日发布