华秦科技(688281)深度报告：中高温隐身龙头企业，布局航发全产业链.pdfVIP

华秦科技(688281)公司深度

正文目录

1多年研发技术壁垒深厚，公司业绩保持高速增长6

1.1公司自1996年开始隐身材料研究，当前已进入全面发展阶段6

1.2公司2018-2023年归母净利润CAGR为102%，毛利率接近60%6

1.3核心团队军工名校背景，校企合作研发实力雄厚9

2隐身材料下游应用广泛，型号批产带动需求增长10

2.1隐身材料市场处于早期阶段，主要玩家分占各细分领域10

2.1.1隐身涂层材料：耐高温红外隐身+常温雷达隐身11

2.1.2结构隐身材料：耐高温（陶瓷基）+中常温（树脂基）12

2.1.3隐身材料发展趋势：耐高温、结构件、多频谱13

2.1.4隐身材料竞争格局：技术稀缺性强、竞争壁垒较高13

2.2隐身战机带动市场起量，2028年市场规模预计至少可达53亿元14

2.3隐身材料凸显耗材属性，国产换发拉动高温隐身市场膨胀16

2.4高温市场技术壁垒深厚，订单+试制保证未来业绩高增19

2.5木桶效应+边际收益递减，单机价值量有望稳步提高20

2.6声学材料军民双轮驱动，2031年市场规模预计可达21.7亿美元21

2.7防护材料开拓全新市场，隐身材料技术实现复用25

2.8伪装材料有效保护重要目标，未来军用前景广阔27

3上下游不断扩张，逐步实现航发全产业链布局29

3.1公司成立多个子公司，由隐身材料向航发产业链上下游扩展29

3.2华秦航发延伸产业链下游，大幅提高公司中期营收空间31

3.3瑞华晟开展陶瓷基复材研发，预计2030年市场规模可达90亿美元32

4盈利预测与投资建议36

4.1盈利预测：2024年业绩快速修复，未来业绩高速增长36

4.2估值与投资建议：中高温隐身龙头标的，长坡厚雪业绩快速释放37

5风险提示38

3/40请务必阅读正文之后的免责条款部分

华秦科技(688281)公司深度

图表目录

图1：公司自1996便开始隐身材料研究6

图2：公司总部产品可分为隐身、伪装和防护7

图3：公司控股或参股子公司较多（截至2024年6月30日）7

图4：两次股权激励后公司管理和技术团队普遍持股（截至2024年6月30日）7

图5：华秦科技2018-2023年营收CAGR为80%8

图6：华秦科技2018-2023年归母净利润CAGR为102%8

图7：华秦科技特种功能材料2023年占比为97%8

图8：华秦科技毛利率保持高位，净利率略有波动8

图9：华秦科技期间费用率保持波动下降态势，2024年上半年为15.8%8

图10：华秦科技2018-2023研发费用CAGR为67%9

图11：隐身材料可分为雷达隐身、红外隐身、多频谱隐身10

图12：隐身材料产业链较短11

图13：涂层隐身材料生产销售流程11

图14：ZnO复合涂层制备过程与热红外性能示意图11

图15：结构隐身材料生产销售流程12

图1