股利政策-股利分配程序及方式(ppt-30)学习资料.ppt

股利政策-股利分配程序及方式(ppt-30);如图所示：

;股利的形式

现金股利

财产股利（实物股利，证券股利）

负债股利（应付票据）

股票股利;剩余股利政策

固定股利政策

固定股利比率政策

正常股利和额外股利政策

P297;投资决策、融资决策与股利政策

投资决策、融资决策与股利政策是财务学一般认为会影响企业价值的财务决策

三者间也会互相影响;投资决策影响股利政策

执行投资计划将决定未来盈余及发放的股利多少;融资决策影响投资决策

资本结构影响其资金成本大小，进而影响可接受的投资机会;股利政策影响融资决策

影响内部权益资金，进而影响投资计划的融资问题;三项重要决策的协调

如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使企业价值最大化

先确定三项决策的优先级别

从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略

优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利政策为一剩余决策;股票股利：

送股

配股

效果？

会导致股票价格下降;为什么？

某公司流通在外100万股，每股市价是＄8，若董事会宣布每四股送一股。

股数=100?(1+25%)=125万股

但公司普通股市价总价值不变：

8?100=800

?800?125=6.4(元/股)

?股东股数增加但财富不变。

P299例题;送股有何好处？

股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使股票流通性加强。

产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现金股利。

一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好发放股票股利，可使同资者产生心理作用。;股票分割（拆股）See表3:p301

亦会产生增加股票数与降低股价的效果

例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变成十分之一

但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利相对和缓的多

财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异的;股票股利分配前后：

普通股东权益总额并没有发生变化

但其结构比率发生变化

盈余留存足够时才可分配股票股利;股票分割的会计处理较容易，前后变化：

普通股东权益总额并没有发生变化

其结构比率并没有发生变化

只有股票数目增加

股票面值下降;股票分割与股票股利的选择

一般在公司价剧涨???预期难以下降时，才采用股票分割；

在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发放股票股利。

;反分割

又称股票合并，是股票分割的相反行为。

目的是减少流通在外的股数，提高每股收益进而提高市价。;财务作用：

提高每股收益

稳定或提高公司股价

分配公司超额现金

改善资本结构

反并购策略;负作用

动摇权益资本基础，影响公司的经济增长

公司与股东之间的法律关系发生混淆

人为操纵股市等

股票回购与股票价格p307;;股票回购后每股市价对比表14-7

;股票回购后，普通股股数减少，如果：

公司盈利能力不变，则每股收益增加

市盈率不变，则每股市价提高;股利政策无关论

主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关论，代表为MillerModigiani。

公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策。

所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最佳股利政策的存在。

MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而定，与资本结构无关论相同。;股利政策相关理论

主张股利政策会影响公司价值，股利政策有关论；

代表为Gordan＆DurandLinter；;在手之鸟论

高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。

此理论又称『一鸟在手论』(Abirdinthehandtheory）现金股利是在手里的一只鸟，资本利得是丛林里的两只鸟。

部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说与投资偏好的影响问题，一直无法区分。;投资者类别效应论

投资者会因自己的类别不同、偏好不同选择不同的公司，各取所需，各得其所。;信息效应论

股利分配向投资者传递的是经营状况良好、盈利能力重组的信息。;税收效应论

学者Britten研究1920~1960年美国股利支付政策，发现当一般税率提高时，会降低股利支付率。

表示管理阶层会为股东财富极大化去调整股利政策。;影响股利政策的因素p305

约束因素

（法律约束，契约约束，现金充裕性约束）

公司因素

股东因素

其他因素;此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！

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