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公司研究〃科德数控（688305）3
目录
1.国产高端五轴数控机床领航者，业绩持续向好7
1.1深耕高端五轴机床赛道，实现数控系统、关键部件自制7
1.2获工业母机产业投资基金入股，核心团队技术背景雄厚8
1.3以整机带动数控系统及功能部件，盈利能力稳健8
2.五轴联动数控机床：受益制造业升级、国产化趋势11
2.1五轴机床：应用高端，数控系统及核心零部件壁垒显著11
2.2市场分析：新增、结构替代需求并存，五轴机床渗透率提升可期12
2.2.1新增需求：航空航天、新能源汽车等领域有望对五轴机床市场扩容...12
2.2.2替代需求：制造业升级带动中高端机床扩容，五轴机床占比逐年攀升13
2.2.3市场规模：中国五轴机床市场2027年有望超200亿元，外企在华扩产
印证发展前景良好14
3.公司：一体化布局优势凸显，扩产打开成长空间17
3.1持全产业链覆盖+高研发投入，打造多项竞争优势17
3.2从航空航天向民用延伸，引领国产五轴出海21
3.3产销两旺，多轮募投补足发展动力22
4.他山之石：复盘大隈，全产业链发展塑造差异化优势24
5.盈利预测与估值26
5.1盈利预测：2024/2025年归母净利润1.22/1.70亿元26
5.2估值：合理市值区间为73-86亿元27
6.风险提示：业绩不达盈利预测的风险、竞争加剧等28
财务报表分析和预测29
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司研究〃科德数控（688305）4
图目录
图1公司深耕五轴机床及其数控系统和关键功能部件多年，整机不断推陈出新7
图2公司产品体系7
图3公司股权结构清晰稳健，获产业基金入股（截至2024年6月30日）8
图42017-2024H1公司营业收入及同比增长9
图52017-2024H1公司营业收入分业务占比9
图62017-2024H1公司利润及同比增速9
图72017-2024H1公司政府补助及同比增长9
图82017-2024H1公司毛利率、净利率9
图92017-2024H1公司分业务毛利率9
图102017-2024H1公司销售/管理/财务费用率10
图112017-2024H1公司研发费用率10
图122017-2024H1公司合同负债/预收账款规模及同比增长10
图132017-2024H1公司存货及同比增长10
图142017-2024H1公司应收账款规模及应收账款周转天数10
图152017-2024H1公司经营性现金流量净额10
图16五轴联动数控机床运动方式示意图11
图17五轴联动机床的价值量、应用层级高于3+2模式五轴机床11
图18RTCP是区分五轴联动机床和3+2模式五轴机床的依据11
图19摆头、转台的差异决定了五轴机床整机类型12
图202020年全球五轴机床应用领域结构12
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