厦门国贸-投资价值分析报告：大宗供应链管理实力，推动渠道数字升级.pdf

2024年10月10日

公司研究

夯实大宗供应链管理实力，推动渠道布局与数字升级

——厦门国贸（600755.SH）投资价值分析报告

要点买入（首次）

当前价/目标价：7.25/9.59元

优化业务结构，加大供应链管理和健康科技板块投入。厦门国贸集团股份有限公

司（以下简称“公司”或“厦门国贸”）始创于1980年，于1996年10月在上

交所上市，为国内大宗供应链行业龙头之一。公司属于地方国有企业，控股股东

为《财富》世界500强厦门国贸控股集团有限公司，实控人为厦门市国资委。

2021年，公司正式剥离房地产业务；2022年至2023年期间，公司将部分金融

服务业务相关子公司控制权转让给关联方国贸资本。通过业务结构的优化，公司

将进一步加大供应链管理和健康科技板块的投入，推动战略发展规划落地。

公司毛利率持续改善，23年现金分红比例显著提升。由于供应链管理业务营收

的下滑，2023年公司归母净利润暂时性承压。进入2024年后，虽然宏观经济

需求仍然较为疲弱，公司供应链管理业务运营货量及营收出现下滑，但通过业务

结构的优化公司供应链管理业务盈利能力得到显著修复，2024H1，公司毛利率

同比提升0.67pct至1.81%。公司上市以来始终重视股东回报，2023年公司逆

势大幅提升现金分红力度，现金分红比例同比提升17.7pct至57.6%，位居同业市场数据

上市公司首位。2019-2023年期间，公司累计现金分红49.70亿元。总股本(亿股)21.67

总市值(亿元)：157.14

大宗供应链管理市场空间广阔，公司横纵两向拓宽业务布局。2016至2022年一年最低/最高(元)：5.46/8.16

近3月换手率：45.57%

我国大宗供应链市场规模由43万亿元增长至55万亿元，对应CAGR4.2%；行

业前四家企业（建发股份、厦门象屿、物产中大、厦门国贸）合计市场占有率由

股价相对走势

1.21%提升至4.18%。在供应链管理方面，公司纵向持续完善产业链上下游渠道

网络，横向开拓新能源等新产业链管理业务。10%

以医疗器械流通服务为基础，大力推动健康科技领域布局。在医疗器械领域，公2%

司以医疗器械的流通与服务为业务基础，同时通过投资并购等方式积极布局医疗-7%

器械重点细分产品的研发和生产业务。2023年，公司收购国内领先的微创外科-15%

手术整体解决方案提供商北京派尔特医疗科技股份有限公司。此外，公司还延伸

-24%

布局养老服务、医疗健康大数据、健康服务等大健康相关产业。10/2301/2404/2407/2409/24

厦门国贸沪深300

盈利预测、估值与评级：公司为国内大宗供应链管理行业的头部企业之一，通过

业务结构调整，公司进一步聚焦供应链管理服务和大力发展健康科技业务。我们

收益表现

预计公司2024-2026年