建筑材料行业市场前景及投资研究报告：日本水泥行业复盘.pdf

[Table_Page]行业专题研究|建筑材料

2024年10月11日

证券研究报告

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建筑材料行业

日本水泥行业复盘

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核心观点：

⚫日本水泥需求周期复盘。日本水泥行业发展历经了完整的行业生命周期，可以分成四个阶段：（1）1871-1946

年：导入期，1946年水泥产量仅为93万吨；（2）1946-1973年：成长期，1946-1951年战后重建使得日本水

泥产量从93万吨恢复到653万吨，1955-1973年日本经济进入高速增长阶段（GDP增速中枢16%），1945-1975

年城市化率从28%迅速升至76%，水泥产业爆发式增长，1973年日本水泥产量达7825万吨，超越美国，成

为当时水泥产量排名第一的国家，1946-1973年日本水泥产量和销量复合增速分别达17.9%、17.8%；（3）

1973-1996年：高位平台期，1975-1990年日本GDP步入中等增速阶段（GDP增速中枢8%），城镇化率实质

上已经见顶，水泥需求增速也下一台阶、但水泥需求量整体处于高位平台期，产量维持在7000-10000万吨之

间、国内需求维持在6500-8600万吨之间，两次石油危机带来需求波动；（4）1996年-至今：衰退期，1990

年至今日本GDP步入低速或不增长阶段（GDP增速中枢1%），水泥行业进入衰退期，日本水泥需求量自1990

年见顶后持续回落（1990年8629万吨，2023年3458万吨，累计下滑60%，CAGR为-2.73%），1996年水

泥产量见顶后持续回落（1996年9927万吨，2023年4718万吨，累计下滑52%，CAGR为-2.72%）。

⚫日本水泥供给收缩：政策干预、企业主导。日本水泥行业在80年代开始产能过剩，产能收缩经历了三个阶段：

（1）1984-1990年：政策引导下的淘汰与联合，产能收缩最快速的阶段，行业分别在1985年1月-1986年3

月淘汰3000万吨产能，主要为闲置和落后产能（其中2500万吨为非运行中产能，500万吨在产产能）、在1988

年12月-1991年3月削减1070万吨产能（在产产能），由通商产业省和企业商议各公司产能削减额度，水泥

产能从1980年的12653万吨降至1990年的8716万吨；并将行业22家水泥企业分为5大集团，集团内部进

行生产、物流、采购等协同。（2）1994-1998年：行业完成一系列兼并重组，集中度大幅提升，CR3近80%，

这一阶段供给收缩