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策略快评
目录
一、互换便利——定期证券借贷工具4
二、存量房贷调整——HARPHAMP7
三、美联储快速降息——10次累计500bp9
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2
策略快评
图表目录
图表1定期证券借贷工具作用机制4
图表2美联储2007年12月12日和2008年12月10日的资产5
图表3次贷危机期间美国不同时期推出的主要政策工具6
图表4次贷危机期间美国贷款工具的使用6
图表5住房贷款可负担再融资计划和住房贷款可负担调整计划作用机制7
图表6次贷危机期间美国的住房政策计划8
图表7次贷危机期间美国的住房政策和完成止赎程序的房屋数量9
图表8次贷危机期间美国联邦基金利率的变化节奏10
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
策略快评
引言：08年3月贝尔斯登的倒闭标志着次贷危机的升级，在此前后美联储推出了三项重
要工具，定期证券借贷工具（TSLF）、住房贷款可负担再融资计划（HARP）和住房贷款
可负担调整计划（HAMP）、快速降息。凯恩斯武器库系列报告拟着眼于全球危机救助中，
针对股债汇房市展开的货币财政等工具，学习工具架构、适用环境及政策效果。本篇讨
论范围仅局限于美国次贷危机时使用的上述三类工具。
一、互换便利——定期证券借贷工具
2008年3月，在美联储已经大规模使用传统的货币政策工具后，市场环境仍在进一步地
恶化。这一阶段围绕房地产以及金融的支持政策，对于整个危机的救助其实非常有限。
同时，由于当时美国的“震中”是在非银行金融机构，并非在银行部门，而央行并没有相
应的工具对非银行金融机构进行直接的救助，因此非银行金融机构普遍面临着巨大的压
力。在伯南克的提议下，美联储在时隔近80年后再次动用了《联邦储备法》第13条(3)
款的权限（该条款赋予美联储在紧急情况下向非银行金融机构提供贷款的权力），设立了
定期证券借贷工具（TSLF），向包括五大投行在内的一些非银行金融机构提供流动性，这
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