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信用风险研究
新增违约集中于出险房企和退市主体信用风险总体平稳
——2024年上半年债券市场信用风险分析及展望
研发部武博夫
摘要:
2024年上半年债券市场信用风险总体保持平稳,违约金额仍然保持在较低
水平,展期数量也明显下降。共有9家发行人首次违约,仍以房地产为主,此
外涉及零售、可选消费、化工等行业。上半年房地产行业存量风险主体处置进
度有所加快,多家展期房企进入实质性违约,首次有境内大型上市房企进入破
产重整。目前房地产市场仍处于筑底阶段,政策基调聚焦于“消化存量、优化
增量”,对市场环境提供托底的同时也积极推动构建“市场+保障”的房地产发
展新模式。上半年可转债首次违约,随着上市公司“退市常态化”的制度建设
和监管力度加强,资本市场尾部企业出清加快。伴随化债方案的落地推进,上
半年城投债务“控增化存”力度持续加大,城投企业流动性压力得到明显缓解。
展望下半年,预计债券市场风险暴露仍将呈现偶发态势,以房地产为主的出险
主体风险处置工作将继续推进。
一、债券市场信用风险总体保持平稳
(一)债券违约规模保持低位
2024年上半年债券市场违约风险总体保持平稳。具体来看,在违约债券方
面,上半年债券市场共有33支债券(资产支持证券按分层统计,下同)发生违
约,与上年同期持平;违约金额共148.93亿元,与上年同期相比增加81.01亿
元,主要是由于2024年以来本息到期兑付违约债券较多导致。总体来看,2024
年上半年债券市场延续了近两年以来的总体趋势,违约金额仍然保持在较低水
平。
从违约过程来看,2024年上半年违约债券中,10支此前曾经发生过展期,
本期违约金额共46.91亿元;17支为持续违约债券,本期违约金额共54.23亿元。
从券种来看,上半年违约债券除涉及银行间非金融企业债务融资工具、公司债
和资产支持证券之外,可转债首次违约。2024年3月、6月,“搜特退债”、“鸿
达退债”等2支可转债先后违约,违约金额共6.91亿元(其中回售违约本金金
额6.78亿元、付息金额0.02亿元)。
1
信用风险研究
图表1.债券市场季度违约情况(家、亿元)
违约支数与金额新增违约主体及其存续债券余额
250
200
150
100
50
0
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
50
40
30
20
10
0
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
新增违约主体数量
违约支数违约金额[右轴]
首次违约时存续债券余额[右轴]
数据来源:Wind,新世纪评级整理。
从主体来看,2024年上半年新增违约主体主要集中于存量弱资质尾部主体。
上半年违约债券共涉及15家发行人,其中9家发行人为首次发生违约,数量超
过上年全年水平。但是从风险暴露历程来看,新增违约主体中5家在首次违约
前已发生债券展期,其余主体的经营和财务状况也长期恶化低迷,违约前信用
评级已被下调至较低的级别。从公司属性来看,2024年上半年新增违约主体以
民营企业为主,实际控制人可追溯至境内自然人,此外远洋控股一直处于无实
际控制人状态。除房地产行业之外,上半年违约主体中,零售企业步步高集团
触发交叉保护后未在宽限期内豁免或偿付,搜于特、鸿达兴业等2家上公司
在股票退市之后发生可转债违约,分别涉及可选消费、化工等行业。
图表2.2024年上半年债券市场首次实质性违约主体细
序
号
违约主体
首次违约
日期
违约方式
存续债券
余额(亿
元)
前期展期情
况
备注
1
步步高投资集团股份
有限公司
2024-01-05
触发交叉保护且未
在宽限期内豁免或
偿付
7无展期记录
违约日期以宽
限期截止日为
准
2
远洋控股集团(中
国)有限公司
2024-01-21
展期债券未按时偿
付且未豁免
231.49
2023-08-02
首次展期
关联主体境外
债已违约
3
上海宝龙实业发展
(集团)有限公司
2024-02-27
展期债券未按时偿
付且未豁免
67.07
2022-07-15
首次展期
关联主体境外
债已违约
4
荣盛房地产发展股份
有限公司
2024-03-06
展期债券未按时偿
付且未豁免
38.62
2022-12-10
首次展期
—
5
搜于特集团股份有限
公司
2024-03-12可转债付息违约8.00无展期记录
公司股票已退
市
6
江苏南通三建集团股
份有限公司
2024-03-22
展期债券未按时偿
付且未豁免
14.69
2021-11-01
首次展期
关联主体境外
债已违约
7
新力地产集团有限公
司
2024-03-26债券到期偿付10.
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