国有企业混合所有制改革中的控制权安排——基于云南白药混改的案例研究.pdfVIP

国有企业混合所有制改革中的控制权安排——基于云南白药混

改的案例研究

国有企业混合所有制改革中的控制权安排——基于云南白药混

改的案例研究

随着我国经济体制的长足发展和各项制度的不断改革，国有企

业混合所有制改革逐渐成为经济转型升级的重要途径之一。国

有企业混改是指在保留国家资产所有权的前提下，引入非国有

资本，形成多元化的股权结构，实现国有企业从传统的单一所

有制向现代公司治理结构的转变。但是在国有企业混改中，如

何安排控制权分配，合理调整各方利益关系，是实现国有企业

转型升级的重要关键。

本文以云南白药混改为案例，探讨国有企业混改中的控制权安

排问题。云南白药混改是我国国有企业混改的典型案例之一，

也是我国首个“试点混改案例”之一。云南白药公司于2017年

12月份通过深交所公开转让的方式引入恒生电子、上海国投、

中国人寿、香港易通、外滩控股等多家社会资本，成功实现公

司混改。混改后，云南白药公司股权结构由原来的单一社会资

本所有的股份制公司，变为由多方股东共同投资的混合所有制

公司，股份控制权有了新的分配。

在云南白药混改中，公司原有的控制权分配为：“云南省

SASAC+职工持股+社会投资人”三家股东共同持有股份，且后

两者只占公司股份总数的3%。而混改后，原有股份被拆分，

社会资本股份占比63.25%，过渡期内，须照顾职工权益，职

工持股与省SASAC持股一起，仍保持对公司的实际控制权。

混改实施后，公司实现了股权多元化，各方股东的权益得以有

机协调。

云南白药混改的成功实施，在控制权分配和利益协调方面做出

了诸多有益的探索。一方面，公司在保留国家资产所有权的前

提下，适时引进多元化资本，实现了股权多元化，避免了单一

资本运营所带来的风险。另一方面，公司在考虑职工利益方面，

采用了过渡期内职工持股与SASAC持股结合的方案，使得原

有控制者和新股东之间能够协调各自利益，避免了混改过程中

出现的“掌声”、“内外斗争”等问题。

然而，我们也需要看到，国有企业混改中的控制权安排问题并

非始终顺利，文化体制、利益博弈等难点问题，也需要加以破

解。首先，国有企业原有的管理体制需要深入调整，建立各种

适合混改后股东利益协调的公司治理结构；其次，国有企业混

改需要充分考虑各方利益，建立有利于各方平衡的利益分配机

制，使股东利益协调达到最佳状态；还要大力推动混改政策体

系的不断完善，为混改提供政策保障和指导，从而打破混改过

程中的制度壁垒，促进全面深化国有企业改革，推动我国经济

结构调整和升级。

综上所述，国有企业混合所有制改革中的控制权安排，是国有

企业深化改革的关键环节之一。云南白药混改作为实践案例，

为我们提供了很好的借鉴和参考，深化了对国有企业混改中控

制权安排的理解，促进了国有企业混合所有制改革的进一步深

化。然而，在国有企业混改中，控制权分配问题一直是各方关

注的焦点。由于国有企业本身还存在着一些文化体制和利益博

弈等方面的难点问题，因此在掌握混改的基本原则的同时，如

何分配控制权也成为了其中的重要问题。

首先，在混改过程中，国有企业原有的管理体制需要得到全面

翻新，以适应混改后股东利益协调的需要。混改后的企业中，

会出现不同股东之间的博弈，传统的国有企业管理体制往往难

以有效应对。这就需要建立一套适合混改后股东利益协调的公

司治理结构，使各方股东能够在协调的环境中进行混改运营。

其次，在国有企业混改中的控制权分配中，需要考虑各方利益，

建立有利于各方平衡的利益分配机制。传统的国有企业混改往

往只注重国有资本的控制权分配，而忽视了其他股东的利益分

配。但在混改后，公司实现了股权多元化，各方股东权益得以

有机协调，其利益分配机制也应对应调整。因此，针对混改后

的利益协调，需要建立灵活、多样化的机制，使股东利益得到

有效平衡。

最后，还应该大力推动混改政策体系的不断完善，为混改提供

政策保障和指导。在混改过程中，各方不同的利益诉求和政策

规定可能会产生裂缝，出现制度壁垒的情况。因此，推动混改

政策体系的不断完善变得尤为重要。政策支持不仅能够降低各

方决策的不确定性，也能够向企业传递政策方向，促使企业在

混改中更加深入地理解和应用国家的混改政策。

总的来说，国有企业混改是将国家资本与其他股东资本融合在

一起，建立具有多元化股权结构的公司治理结构，实现国有企

业转型升级的一种重要方式。混改过程中，如何安排控制权分

配，合理调整各方利益关系，是实现国有企业深度转型升级的

关键。在国有企业混改中，应该建立完