以史为镜，券商行情的同与不同.pdf

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金融行业专题研究

行

业

研以史为镜，券商行情的同与不同

究

/

金[Table_Rank]

融强于大市（上调）

/

2024年10月07日

证[Table_Author]

券

研[Table_Summary]

究【投资要点】

报

告

国庆节前，券商板块明显上涨，国庆假期H股券商大幅上涨。截至9相对指数表现

[Table_PicQuote]

月30日，东财三级证券指数报1,794.84点，较8月末上涨33.04%，

28.47%

涨幅跑赢沪深300指数12.07pct。券商板块估值1.43X，位于三年来19.92%

历史估值的85%分位。10月2日-4日国庆假期港股中资券商股指数大11.38%

幅上涨50.4%。2.83%

-5.72%

以史为镜，券商行情主要得益于经济与政策驱动。1）经济方面包含-14.26%

10/912/92/94/96/98/9

市场流动性和经济修复过程。历史上剩余流动性走高回落往往驱动股

债收益差收窄，该阶段券商通常跑赢市场，此后券商的超额收益取决金融沪深300

于盈利能否兑现。宽松的政策和市场环境有助于推动经济复苏，提升

企业盈利水平，从而催化EPS上行，吸引更多流动性进入股市，利好

相关研究

券商。2）政策助力改善预期，业务前景向好提升估值。积极的政策[Table_Report]

可从业务多元化、盈利预期与质量等多方面提振券商盈利预期，加速

速板块估值修复。

看好后市，政策托底提振信心。

1）经济修复方面，尽管过程仍具复杂性，但政策托底下经济修复概

率有望显著提升。

2）政策方面，暖风频吹，释放积极信号。9月24日国新办发布会上，

相关部门介绍了金融支持经济高质量发展的系列措施：降准降息；创

设两项结构性工具以扩大投资、稳定流动性；优化地产金融政策，降

低房贷利率、统一首付比例、延长期限；鼓励中长期资金入市，研究

并购重组措施，发布市值管理指引。紧接着，各部门在节前紧锣密鼓

地全力推进金融增量政策举措加快落地，旨在通过市场化手段，优化

资源配置，激发市场活力。此外，26日政治局会议罕见地在9月份讨

论经济形势，强调加强财政货币政策逆周期调节，引导长期资金入市，

支持上市公司并购重组，提振房地产市场。近期政策利好频出，释放

出中央重视经济发展的积极信号，政策落地速度和效果值得期待。

【配置建议】

