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关于股指期货的风险管理

内容摘要：股指期货这样的风险管理工具事关我国金融安全,

一旦被他国抢先推出,不仅不利于我国资本市场稳定健康的发

展,造成资源和利润外流,还可能被国际投机机构所利用,从而

威胁我国金融体系。本文则分析了股指期货在我国可能面临的

风险,提出了几点对策。

我国股指期货风险管理研究

一、背景及问题的提出

伴随着我国市场经济的不断完善,我国已经具备了开展股

指期货的条件。在制度上,我国的证券市场和期货市场由整

理。

就在我国证券市场统一指数及股指期货等衍生产品迟迟未

能推出之际,海外指数编制机构纷纷瞄准这一空缺,编制各自的

中国统一指数并投放市场。比如,道琼斯与中国一家媒体合作

推出了中国600指数。在去年10月,美国芝加哥期权交易所

(CBOE)以中国铝业、中国人寿、中国电信等16家能代表行业

和经济总体格局的中国大企业构成的中国股票指数为标准的,

推出中国股指期货。这势必影响我国在世界上的金融地位,不

仅使大量国际资金出于对冲国内市场系统风险需要流入他国,

而且为国际炒家在他国市场上操纵国内指数产品提供了方便之

门,并成为我国难以控制的风险源。

二、股指期货在我国可能面临的风险

1、交易所与其会员之间存在的结算风险。我国的期货交易是

在市场不发达、金融体制不健全的条件下推出的。其会员(期

货经纪公司和自营商)既从事期货的交易业务,又与交易所进行

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直接的结算业务。而各会员在财务状况、内部控制、风险管理

等方面存在着差异。因此,股指期货的推出可能会面临原有结

算制度带来的风险。

结算环节最易出风险的地方就是结算单的送达环节。由于

期货公司的分客户是由证券公司营业部介绍过来的,在结算单

等单据送达上也需证券公司营业部的配合。如果缺少直接利益

安排,证券公司营业部人员可能经常会疏忽这项服务,从而在市

场行情大的时候酿成市场风险,最终引发纠纷,损害公司经纪业

务。

2、期货经纪公司面临新的风险。股指期货风险与商品期货风

险不同。股指期货推出后,期货公司在承受原有风险的同时,还

将面对一些股指期货特有的风险。一是管理风险。客户数量特

别巨大,通过介绍确定经纪机构(IB)客户身份的真实性难度大;

证券市场转过来的客户,思路仍未得以转变,习惯性的满仓操作

将给期货公司带来巨大风险。二是交易风险。市场波动剧烈时,

期货公司追加客户保证金难度增大。从国外股指期货运行实践

看,股指期货风险具有短期性、突发性特征,客户数量增大、中

间环节增加及风险紧急性,使得期货公司向客户追加保证金难

度增大。

3、我国投资者缺乏投资意识,投机气氛太浓。国内证券投资者

缺乏期货投资风险意识。我国证券账户总数目前达到7415万

多,按照1%的投资者参与股指期货来计算,就达74万人,按照

170家期货公司均摊客户计算,每家也要增加4千多个客户,这

无疑为股指期货的成长奠定了坚实的基础。但是,他们在扩大

了期货市场容量的同时也扩大了期货市场的风险规模。而国内

投资者却缺乏准备,风险意识不足。缺乏期货交易的常识和风

险控制意识,在模拟股指期货交易中就已经出现很多投资者习

惯交易现货合约、习惯满仓交易,这将带来交割和保证金方面

的风险。

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另外,投机气氛太浓。从二级市场极高的换手率和对ST