有色金属行业市场前景及投资研究报告：巴里克黄金，历史积淀，资源底蕴.pdf

海外黄金股观察系列之一

巴里克黄金：历史积淀，资源底蕴熠熠金辉2024年10月11日

➢巴里克黄金是全球第二大黄金矿企，资产组合优秀。（1）公司发展历史悠久，推荐维持评级

行业地位突出：公司发展历史可追溯至1980年，自转型黄金业务以来，通过持

续的收并购，成长为全球第二大黄金矿企，2023年黄金权益产量为126吨，仅

次于纽蒙特。（2）全球布局，构成黄金+铜优秀的资产组合：公司拥有包含6个[Table_Author]

世界一级金矿在内的多座金铜矿山，资产组合优质，这些项目横跨四大洲，覆盖

18个国家，包括加拿大、美国、秘鲁、智利等全球矿业重要地区，彰显了公司在

全球范围内的深远影响力和战略眼光。（3）经营稳健，盈利修复中：从财务指标

上看，公司营收、毛利率、费用、资本开支等方面均较为稳定，并且公司的资产

负债率较低，维持在35%以下，彰显了公司稳健的运营。从报表利润来看，公司

的盈利波动较大，这主要是由于过去几年较多的资本运作导致的资产评估变化；

而从更能反映经营情况的经调整后的归母净利润这一指标来看，公司也出现了一

定的下滑，这主要是由于黄金产量下滑与成本上升所导致的。从公司未来5年展

望来看，2025年起公司黄金产量将重回增长趋势，铜板块产量也将持续增长，

随着公司产量恢复增长后利润有望得到修复。

➢公司坐拥多座世界级金矿，禀赋优潜力大。资源禀赋来看，公司的矿山主要

分布在非洲和中东地区、拉丁美洲和亚太地区以及北美地区，旗下共有17座矿

山有储量（14座金矿，3座铜矿），截至2023年底，公司的黄金权益储量合计

为77百万盎司（合计2395吨），平均品位为1.65g/t，铜权益储量合计为560相关研究

万吨，平均品位为0.39%，白银权益储量为合计为170百万盎司（5287.6吨），

1.有色金属周报：国内外宏观共

平均品位为5.36g/t。产量来看，公司近几年黄金产量持续下滑，铜产量维持相振，看好金属价格上行-2024/09/29

对稳定。黄金权益产量由2019年与兰德黄金并表后巅峰时期的170吨下滑至2.真“锂”探寻系列13：澳矿24Q2跟踪：

2023年的126吨，2022-2023年趋于稳定，2023年仅同比下滑2.1%，产量成本考验开启，静待资源端出清信号-2024/0

持续下滑主要是因为部分矿山出现品位下滑、回收率降低等情况。成本来看，公9/24

司铜金成本近几年持续上行。黄金板块，公司全维持成本（AISC）从2018年的3.电解铝行业深度报告：重视铝土矿资源属性

-2024/09/23

806美元/盎司上升至2023年1335美元/盎司，CAGR为10.6%，主要或由于

4.有色金属周报：降息落地，金属

产量下滑，以及金价上涨后矿石入选品位有所下降。分矿山来看，北美地区公司价格普涨-2024/09/22

的核心资产为与纽蒙特合资的内华达金矿，该公司金矿产量占全公司黄金权益产5.有色金属周报：降息在即+国内

量的49.5%，旗下拥有三大世界级金矿Carlin金矿、Cortex金矿以及Turquoise需求旺季，看好金属价格上行-2024/09/15

Ridge金矿；拉丁美洲和亚太地区的核心资产为多米尼加的PuebloViejo金矿

（黄金权益产量占全公司比例8.3%），非洲和中东地区的核心资产为马里的

Loulo-Gounkoto金矿（占比13.5%）和刚果金的Kibali金矿（占比8.5%）。

➢未来增量：我们认为巴里克黄金作为全球黄金公司龙头，其增量