基于外资／理财／险资机构配置行为的分析：政策提振增量资金入市.pdfVIP

证券研究报告

资料来源：EPFR，CEIC，国信证券经济研究所整理

表1：美股做多中国的ETF净值及成交额大幅增长（单位：美元）

截至9.27的一周截至9.27的一周

代码名称截至9.27净值跟踪指数代码跟踪指数名称

净值同比涨幅成交额同比涨幅

YINN富时中国3倍做多ETF38.3359.31%765.75%TFTXIN0U.FI富时中国50总回报

CHAU沪深300两倍做多ETF16.8739.42%691.80%000300.SH沪深300

CNXTVanEck创业板指数ETF25.7527.23%719.99%399006.SZ创业板指

AFTY富时中国A50ETF16.5521.20%756.47%830009.XI富时中国A50

ASHRXtrackersHarvest沪深300指数ETF27.3318.98%593.27%000300.SH沪深300

ECNSMSCI中国小盘股ETF26.6317.02%722.31%----

资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理

北向资金成交额明显放大，成交占比提升，净流入规模或扩大。8月初至9月20日，北向资金日均成交额

约950亿元；9月23日至9月26日，北向资金日均成交额突破1800亿元。考虑到A股表现，北向资金成

交额扩大或更多受到北向资金流入影响。今年年初的2月6日至2月8日，在股市大幅反弹背景下，北向

资金日均成交额也迅速扩大至将近1800亿元，累计净流入约150亿元。考虑到本轮股市支持态度较强、

政策更立体更全面、股指上涨速度更快，北向资金净流入规模或较年初时更大。

图2：北向资金成交额放大，成交额占比提升（单位：亿元）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

外资增配中国股市仍有较大空间。从外国证券投资组合市值占上市公司总市值的角度来看，中国当前落后

于美国、日本、印度。2023年该比值：中国15.7%、印度23.7%、日本49.4%、美国42.6%。外资对中国股

市配置力度，与中国的GDP及股市总规模并不匹配。伴随预期持续改善，外资增配中国股市仍有较大空间。

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证券研究报告

图3：外国证券投资占上市公司总市值比重的国别比较

资料来源：IMF，CEIC，国信证券经济研究所整理

保费增长带动权益投资规模增长，销售分红险或提升权益投资比例

政策提出发挥保险“长钱”优势，持续引导险资入市。具体措施包括：一是扩大保险资金长期投资改革试

点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。二是督促

指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。三是鼓励理财公司、信托公司加强权

益投资能力建设，发行更多长期限权益产品。今年上半年，新华与国寿设立的私募基金已完成近200亿元

投资，主要投向集中在二级市场高分红、高股息类股票为主。预计后续险资资产政策空间或集中在新准则

下资产划分等方面，如适当放宽险资投资公募基金的FVOCI认定权，鼓励险资配置ETF、FOF、MOM等资产，

提高险资入市积极性。此外，政策提出将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基

金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。该举措

为人民银行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，首期规模为5000亿元，未来可视情况扩大规模。