美联储那些事儿：历史降息周期复盘，美联储决策与美债表现.pdfVIP

债券·债券深度报告

正文目录

一、历史降息周期下的美联储决策5

二、历史降息周期下的美债表现7

三、策略建议11

四、风险提示11

附：历史降息周期复盘12

1.1995-1998年降息周期12

2.2001-2003年降息周期14

3.2007-2008年降息周期16

4.2019-2020年降息周期19

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图表目录

图表1历史降息周期复盘（%）5

图表2当前企业利润保持正增长（美元）6

图表3银行信贷条件边际转松（%）6

图表4信用利差边际上行，但总体仍处于低位（%）6

图表5劳动力市场继续降温，是潜在下行压力来源（%）6

图表6从中性利率看，当前政策利率相对偏紧（%）7

图表796年和03年，美联储最后一次降息均发生在初请失业金人数不再继续上行后（%）8

图表8降息周期，美债长短端利率低点均出现在最后一次降息前后（%）8

图表9历史降息周期美债表现复盘9

图表10期限利差走阔幅度主要受降息幅度影响（%）9

图表112002年美国财政进入扩张区间（十亿美元）10

图表1295-98年，外国投资者在美国国债总持仓中的占比快速拉升（十亿美元）10

图表13本轮降息周期中，美债长端抢跑，收益率曲线偏平坦（%）11

图表141995-1998年降息周期复盘（%）12

图表1590年以来，美国通胀压力持续下行（%）13

图表1695年，美国制造商库存处于高位（%）13

图表1796-97年，GDP增速回升，受到消费支出和库存回暖的支撑（%）13

图表1896-97年，美国劳动参与率上行，同时工业产能利用率也处于高位（%）13

图表19俄罗斯债务危机后，美国信用利差走高（%）14

图表2098年，企业利润同比落入负区间（%）14

图表212001-2003年降息周期复盘（%）15

图表2201年初，美股EPS经历快速下修（美元）16

图表2301年初，消费者信心快速下滑16

图表2401年二季度，制造商环比去库速度开始呈现企稳迹象（%）16

图表2501年下半年，美国经济通缩压力开始增加（%）16

图表262005年，美国房地产销售开始转弱（%）17

图表272007年，住宅抵押贷款拖欠率抬升（%）17

图表282007-2008年降息周期复盘（%）17

图表2907年8月，美国金融市场开始出现压力（BP）18

图表302007年，普通公司债利差也开始大幅上行（%）18

图表3107年，美联储贴现窗口借款量大幅增加（百万美元）18

图表32银行资本比率大幅下滑（%，BP）18

图表332019-2020年降息周期复盘（%）19

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