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基于Fama-French五因子模型对中国传媒行业上市公司

的实证研究

基于Fama-French五因子模型对中国传媒行业上市公司的

实证研究

摘要：本研究旨在通过应用Fama-French三因子模型及新

增的SMB（规模）和HML（价值）这两个因子，对中国传媒行

业上市公司的股票收益进行实证研究。本研究选择了2010年

至2020年期间的数据作为样本，通过数据分析和回归模型，

得出了以下结论：在流动性风险因子和市场因子的辅助下，规

模和价值因子对于中国传媒行业上市公司的股票收益具有显著

的影响，同时证明了中国传媒行业存在规模溢价效应和价值溢

价效应。

关键词：Fama-French五因子模型；中国传媒行业；规模

因子；价值因子；股票收益

一、引言

Fama-French五因子模型是美国经济学家尤金·法玛和肯尼

思·弗伦奇在1992年提出的用于解释股票收益波动的经典模

型。该模型在市场因子基础上，新增了规模因子（SMB）和价

值因子（HML），以更全面地描述股票收益背后的经济因素。

中国传媒行业作为一个重要的经济支柱产业，其上市公司的股

票收益情况一直备受关注。本研究旨在通过分析中国传媒行业

上市公司的股票收益数据，探索Fama-French五因子模型在该

行业中的适用性和有效性，为投资者提供参考。

二、文献综述

以往的研究主要集中在Fama-French三因子模型上，研究股票

市场的基本特征和影响股票收益的因素，其表现了理论和实证

结合的优势。然而，该模型难以解释部分资产收益情况，因此

在2008年，Fama和French将规模因子和价值因子引入到模

型中，提出了Fama-French五因子模型，以更全面地解释股票

收益的差异性。

三、研究方法

本研究选取了2010年至2020年期间中国传媒行业上市公司的

股票收益数据作为样本。首先，对样本数据进行描述性统计和

相关性分析，了解整体情况。然后，采用回归模型对股票收益

进行实证研究，包括流动性风险因子、市场因子、规模因子和

价值因子。最后，对实证结果进行分析和讨论。

四、实证结果

经过数据分析和回归模型的拟合后，得出以下结论：

1.流动性风险因子对于中国传媒行业上市公司的股票收益具

有显著影响。这可能是由于传媒行业的特殊性，其公司资金流

动性较差，容易受到市场流动性的影响。

2.市场因子对于中国传媒行业上市公司的股票收益也具有显

著影响。市场因子是解释股票收益变动的基本因素，与市场整

体情况密切相关。

3.规模因子对中国传媒行业上市公司的股票收益具有显著影

响，证明了传媒行业存在规模溢价效应。较小的公司往往具有

更高的成长潜力和未来收益，因此在投资中可能会受到市场的

偏爱。

4.价值因子对中国传媒行业上市公司的股票收益也具有显著

影响，证明了传媒行业存在价值溢价效应。这可能与传媒行业

的特性有关，部分公司具有较低的市盈率和市销率，具备较高

的投资价值。

五、结论与启示

本研究旨在通过应用Fama-French五因子模型对中国传媒行业

上市公司的股票收益进行实证研究。研究结果表明，规模和价

值因子对于中国传媒行业上市公司的股票收益具有显著影响，

同时证明了中国传媒行业存在规模溢价效应和价值溢价效应。

这为投资者提供了一定的参考和启示，可以在投资决策中考虑

这些因素对股票收益的影响。

然而，本研究还存在一些局限性。首先，样本选择局限于

中国传媒行业上市公司，可能不能代表整个股票市场。其次，

本研究依赖于已有的统计数据，不能保证数据的完全准确性。

未来的研究可以进一步拓展样本范围和深入研究其他因素对股

票收益的影响。

5.波动因子对中国传媒行业上市公司的股票收益具有显

著影响。波动因子反映了股票价格的波动性，较高的波动性通

常意味着较高的风险和回报。在传媒行业中，一些公司面临着

较高的风险和不确定性，因此投资者可能要求更高的回报来补

偿这些风险。因此，传媒行业中波动性较大的公司可能会获得

更高的股票收益。

6.盈利能力因子对中国传媒行业上市公司的股票收益具

有显著影响。盈利能力是衡量公司经营业绩的重要指标，高盈

利能力