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公司深度报告
目录
1、继峰+格拉默协同发展，成就国内汽车座椅自主龙头4
1.1、近三十年磨一剑，铸就全球座舱内饰件领先品牌4
1.2、战略并购格拉默后，多方面协同效应显现5
1.3、格拉默深入整合+乘用车座椅放量，盈利水平持续上修7
2、乘用车座椅行业：千亿空间与高集中度下的国产化浪潮10
2.1、乘用车座椅价值量大、产业链长、工艺复杂10
2.2、四大驱动力推动乘用车座椅行业有望达千亿空间12
2.3、行业壁垒高+外资集中度高，国内优质企业逐步替代16
3、如何看待继峰股份的成长性？21
3.1、乘用车座椅：已实现业务破局，规模化效应初显21
3.2、格拉默：剥离美国TMD+全面降本增效，盈利能力向好趋势明显23
3.3、中长期：向高价值量产品拓展，智能座舱业务打开长期发展空间24
4、盈利预测与投资建议26
5、风险提示29
附：财务预测摘要30
图表目录
图1：砥砺前行，继峰股份持续扩大业务版图，业务拓展至乘用车座椅和商用车座椅领域4
图2：公司股权结构较为集中，利于提高效率5
图3：公司以乘用车座椅为主要业务核心，积极拓展新产品6
图4：并购格拉默后，公司实现全球化布局6
图5：受宏观等多重因素影响，公司收购格拉默的阵痛期较长8
图6：格拉默收入拆分8
图7：公司持续拓展新业务线9
图8：并购后，各产品毛利率出现下降9
图9：近年来整体盈利能力呈现上修趋势9
图10：格拉默的财务支出较高10
图11：公司整体费用控制维持在14%左右10
图12：汽车座椅结构示意图11
图13：汽车座椅生产流程较为复杂12
图14：预计2025年我国乘用车座椅ASP将提升至4148元12
图15：舒适性带来多样化的使用功能，汽车座椅ASP有望继续提升13
图16：预计到2035年，燃油和新能源乘用车的轻量化系数分别比2019年降低25%/35%14
图17：佛瑞亚采用Ecorium和NAFILean-R等材料节能减排、降低重量14
图18：汽车座椅厂商在智能化方向推出的产品（部分）14
图19：各价格段乘用车智能座舱渗透率（%）均在提高，20万元以下提升比例更大15
图20：2023年国内前后排零重力座椅市场月度装载量（套）持续提升15
图21：预计2027年全球乘用车座椅市场规模将达到3379亿元16
图22：国内乘用车座椅市场空间有望达千亿元16
图23：2020年全球汽车座椅集中度较高17
图24：华域汽车为国内汽车座椅龙头，2022年市占率为28%18
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/32
公司深度报告
图25：国际乘用车座椅龙头企业的毛利率和净利率整体低于国内的代表企业20
图26：自主品牌受益SUV和电动智能化崛起20
图27：公司持续加强研发投入21
图28：2023年以来，T
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