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建筑行业之中国电建研究报告

1.全球水利水电建设顶级承包商，投资运营业务驱动业绩高增

中国电建是全球能源电力、水资源与环境、基础设施建设龙头企业，

是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域引领者。

1.1.全球特大型综合建设集团，水电建设一体化优势显著

全球水电建设一体化龙头，品牌影响力持续提升。中国电力建设股

份有限公司（简称“中国电建”）前身为中国水利水电建设股份有

限公司，于2009年由中国水利水电建设集团公司和中国水电工程顾问

集团公司共同发起设立。2011年，公司在上交所上市，2014年1月，

公司更名为“中国电力建设股份有限公司”；2015年，公司以非公开

方式募集资金，购买中国电力建设集团有限公司（简称“电建集团”）

旗下水电、风电勘测设计资产；2022年1月，公司公告拟将旗下房

地产板块与电建集团旗下电网辅业资产置换。公司是全球特大型综合

建设集团之一：2021年，以公司为核心资产的电建集团在财富世界

500强企业中名列第107位，较2020年上升50位，位列ENR全球工程

承包商250强第5位，蝉联ENR工程设计企业150强榜首。

中国电建实控人为国务院国资委，控股股东为电建集团。2015年，

大股东电建集团通过通过资产重组认购的方式取得中国电建股权，截

至2021年三季度末，中国电建控股股东为电建集团，直接持有公司

58.34%股权。前十大股东共同持有70.36%股权。公司下设60多家子公

司，涉及建筑施工、电力投资与运营、房地产开发、机械设备租赁、

工程勘察设计、货币金融服务等多个领域。

公司业务以工程承包及勘测为主导，电力建设投资运营为特色；同

时电力投资与运营毛利贡献逐年提升，水环境治理业务有望提供新动

能。公司主营工程承包与勘测设计、电力投资与运营、房地产开发、

设备制造与租赁等。2020年，公司实现营收4020亿元，其中：工程承

包与勘测设计营收占比83.5%，电力投资与运营、房地产开发、设备制

造与租赁等业务营收占比分别4.8%、2.6%、1.2%。2016-2020年，公

司电力投资与运营业务营收占比稳步提升，2020年毛利占比提升至

16%。此外，公司在水资源综合开发利用、水生态修复方面经验丰富，

随着国内流域治理、水环境治理政策力度加大，公司有望收益。

工程承包与勘察设计、电力投资运营两大业务贡献核心毛利。2020

年，中国电建主营业务实现毛利润563亿元。其中，工程承包与勘测

设计业务实现毛利392亿元，毛利占比69.6%，电力投资与运营业务实

现毛利90.2亿元，毛利占比16.0%，两者业务毛利合计占比85.6%，

贡献公司主要毛利。

公司营收快速提升，归母净利近两年较快提升。2015-2020年，公

司营收由2109亿元增至4020亿元，CAGR+13.8%；归母净利润由52.4

亿元增至79.9亿元，CAGR+8.8%，实现较快增长。2021年前三季度，

公司实现营收3163亿元，同比高增22.4%，对应实现归母净利润63.6

亿元，同比稳增8.7%。

1.2.战略聚焦“水、能、城、砂”，新签合同额快速提升

公司“十四五”期间战略聚焦水、能、城、砂，打造涉水产业、新

能源产业、城市综合开发、绿色砂石产业链。其中：

涉水产业方面，2021年公司新签5亿元以上水利、水资源工程建

设项目38个，总合同额约453亿元。

新能源产业方面，公司加大风光新能源、抽水蓄能工程项目承接力

度，整合资源推动新能源投建营节奏提速。工程承接方面，2019-2021

年，公司年度新承接超5亿元以上新能源工程承包订单214/320/857

亿元，其中：1）风光新能源工程订单184/298/746亿元，21年同比高

增150%；2）抽水蓄能工程订单30/21/108亿元，21年同比高增421%。

2022年1月，公司旗下华中院中标多个整县屋顶分布式光伏发展规划

项目，总装机达0.6GW；2月，公司旗下北京院中标三峡能源阜新海

州露天矿抽水蓄能项目预可研、可研及施工图勘察设计，电站初拟装

机容量达到1.2GW。新能源投建营方面，节奏显著提速。2022年2月

25日，公司旗下新能源集团酒泉安北风电、广元白果风电、黄冈浠水

光伏、武威凉州光伏、玉溪新平光伏等10