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城投公司运用产业投资基金融资模式探析

现代资本万文清

内容摘要：产业投资基金因其独有的比较优势使其成为城市投资建设不可或缺的金融运用工具。本文就城投公司运用产业投资基金进行融资的模式进行了探索性研究，提出了五种具有实操意义的融资模式，有助于城投公司更好地使用产业投资基金提升城市建设水平。

产业投资基金是一种对企业进行股权投资、提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,其主要投资领域包括水务、电力、燃气、固废处理、收费公路、铁路、桥隧、港口、轨道交通、地下管线、场馆设施等房地产及其他工程建设等。投资基金是上个世纪最后三十年来国际上发展最迅速的金融投资工具，在许多国家已经成为与银行、保险并列的三大金融业支柱之一。

在目前形势下，城投公司通过发展产业投资基金可以有效整合信托、保险、证券、银行、民间资本等各方资源，实现融资的突破，并带来自身投资管理水平的提升。2012年12月27日云南城投公告设立31亿元旅游产业基金，基金将以云南城投的旅游产业(旅游、文化、商业、度假、养生)等项目投资为主，这标志着城投公司运用产业投资基金进入了新阶段。

根据目前城投公司的业务经营范围及融资需求，我们提出了五种城投公司运用产业投资基金进行融资的模式，具体如下文所述。

1、模式一：保障房发展基金

保障房发展基金，主要用于对城投公司的保障房项目建设进行融资。通过发展保障房基金可以有效扩大建设资金获取渠道，实现风险的多层次分摊，并能获取投资收益。其基本运作模式如下图所示；

（1）基金资金募集

注：产业投资母基金可以二次整合信托、信托、保险、证券、银行等金融工具，最大化获取社会各方资本。

（2）基金投资

（3）基金管理

为了保障所有投资者的利益，打造规范化、专业化、高效化的运营管理体系，需要成立基金管理公司对产业投资基金进行管理。基金管理公司可以由城投公司联合专业投资机构成立，发挥各方优势，提升管理能力。

(4)基金投资退出

2、模式二：BT基础设施建设基金

BT基础设施建设基金，主要用于对城投公司道路、桥梁、场馆设施等基础实项目建设进行融资。通过发展BT基础设施建设基金，可以引入社会资本促进基础设施建设，并实现风险的多层次分摊。其基本运作模式如下图所示：

（1）基金资金募集

（2）基金投资

（3）基金管理

在基金管理上，成立基金管理公司进行产业投资基金的管理。考虑到这一类项目建设中施工企业的施工水平对项目成功具有重要影响，可考虑引入施工企业参与基金管理公司的设立运作。

（4）基金投资退出

3、模式三：BOT基础设施发展基金

BOT基础设施发展基金，主要用于对城投公司水务、燃气、固废处理等项目建设进行融资，通过引入资金与运营管理合作伙伴，提升城投公司经营城市的能力。其基本运作模式如下图所示：

（1）基金资金募集

（2）基金投资

（3）基金管理

考虑到城投公司在水务、燃气等基础设施运营管理能力上的不足，拟引入基础设施运营商作为合作伙伴，参与基金管理公司的设立，能更好地保障项目运营成功。高水平的基础设施运营管理能力是此类项目融资成功的重要保障。

（4）基金投资退出

4、模式四：土地整理开发基金

土地整理开发基金，主要用于对城投公司的土地整理开发项目进行融资。通过发展土地整理开发基金，可以有效弥补银行、信托政策受限带来的开发资金缺口，保障城投公司土地整理开发的有序进行，获取稳定的土地收入。其基本运作模式如下图所示：

（1）基金资金募集

（2）基金投资

（3）基金管理

在基金管理上同样成立基金管理公司，通过城投公司与专业机构的能力互补，进行有效的管理，提升运营效率。

（4）基金投资退出

5、模式五：房地产发展基金

房地产发展基金，主要用于对城投公司房地产开发项目进行融资。通过发展房地产发展基金，可以帮助城投公司介入到收益更好的房地产开发项目中，实现经营模式的升级，获取土地增值收益，在区域经济中发挥更大的作用。其基本运作模式如下图所示：

（1）基金资金募集

（2）基金投资

（3）基金管理

在基金管理上成立基金管理公司，通过联合专业投资机构提升城投公司投资管理水平，做好房地产项目的成本管理，获取最大的投资收益。

（4）基金投资退出