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国内经济
9月27日统计局公布规上工业企业利润数据。1-8月营收累计同比2.6%、前值
2.9%;利润累计同比0.5%、前值3.6%。8月末产成品存货同比5.1%、前值5.2%。
1.核心观点:成本率与利润率的“分水岭”
8月利润同比增速大幅回落,主因基数明显抬升、利润率走弱、营收小幅回落的
“三重拖累”,其中成本率上升至近7年新高。8月工业利润当月同比回落21.9pct
至-17.8%,主因基数明显抬升,但环比(-5.9%)也明显弱于近五年同期水平(-1.7%)。
拆分结构来看,单月波动较大的费用率、其他损益率(投资收益、营业税金及附加等
杂项支出),7月明显回升后,8月呈现对应幅度下行,对整体利润增速贡献回落16.6
个百分点至-4.8个百分点,回到6月时水平。此外成本仍构成利润增速拖累项,成
本率上升12bp至85.8%,为近7年新高,拖累利润增速下行1.7个百分点至-12.3
个百分点。营收方面,当月增速下行3.8pct至-0.9%,环比(0.9%)弱于季节性(3.2%)。
图1:“利”贡献上升推动7月利润增速回升,但内部结构明显分化
量
35%
价
30利:成本率
25利:费用率
20利:其他损益率
15工业企业利润当月同比
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
2022-022022-082023-022023-082024-022024-08
资料来源:CEIC,申万宏源研究
图2:8月工业利润环比弱于往年同期图3:8月费用增速上升
60%201920201.0%%10
20212022费用率同比增加费用增速(右)
202320240.8
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