[管理学]第04章-资本成本与杠杆原理.pptVIP

第四章资本成本与杠杆原理;第一节??资本成本;从投资人的角度看，它表示投资机会成本和投资风险相适应的回报率；

从筹资人的角度看表示公司为取得资金必须支付的价格。

公司的资本成本即指公司为取得所需资金而付出的代价，主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息及筹资费用。;;*资本成本的作用;2、资本成本在公司投资决策中的作用。

（1）在利用净现值指标进行决策时，常以资本成本作为贴现率。

（2）在利用内部报酬率指标进行决策时，一般以资本成本作为基准率。;二、资本成本的主要决定因素：;(二)风险补偿与风险报酬率;投资者承担的风险包括市场风险和非市场风险两部分。;２.非市场风险;②财务风险：

是指由于筹资上的原因而给企业财务成果带来的不确定性，是利用负债筹资后企业投资者所负担的额外风险。

它主要来源于企业资金利率与负债利率差额上的不确定性和企业的资本结构。

资金成本＝无风险利率＋风险报酬率;三、资金成本的计算：;??[例1]设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，A公司的所得税率为34%，问A公司这笔长期借款的成本是多少？若银行要求按季度结息，则A公司的借款成本又是多少？??

Rd1=Ri（1-T）=8%（1-34%）=5.28%

若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求资本成本。????

Rd1=Ri（1-T）=[（1+i/m）m-1]（1-T）=[（1+8%/4）4-1]（1-34%）=5.43%;2.长期债券成本(Rd2)：;(2)债券发行价格与债券面值不等时，应首先确定债券的收益率，债券收益率Ri由公式计算，然后债券收益率Ri，再乘以（1-T），得出债券的资本成本：;?[例2]某公司按面值发行年利率为7%的5年期债券2500万元，发行费率为2%，所得税率为33%，试计算该债券的资本成本。???;?[例3]某股份有限公司拟发行面值为1000元，年利率为8%，期限为2年的债券。试计算该债券在下列市场利率下的发行价格：?市场利率为(i)10%(ii)8%(iii)6%。?(i)当市场利率为10%时，;从以上计算我们可以得出以下重要结论:;?[例4]某公司采用溢价20元发行为期2年、票面利率为7%、面值1000元的债券3000万元，发行费用为60万元，公司所得税率为33%，问该公司发行债券的成本??多少？

?首先计算出按溢价发行债券的收益率：;?(二)优先股成本RP;?[例5]公司计划发行1500万元优先股，每股股价100元，固定股利11元，发行费用率4%，问该优先股成本是多少？

RP=优先股股利DP/优先股发行净价格P0

=11/[100×（1-4%）]

=11.46%

;??(三)普通股成本Re：;一般有三种方法计算普通股的成本;?1.股息率加固定增长率法：;运用这种方法比较简单，很容易算出普通股的资本成本，但是有以下限制条件：

第一，公司股息分配不能为零；

第二，资本成本（投资收益率）必须大于股利增长速度，即Re＞g，否则没有意义；

第三，公司的股利增长速度g必须是固定不变的。

由于以上条件，使得这种方法的使用范围受到很大限制。;的推导;?[例6]某公司发行普通股共计800万股，预计第一年股利率14%，以后每年增长1%，筹资费用率3%，求该股票的资本成本是多少？;2.资本资产定价模型法：;资本资产定价模型用图形表示;证券市场线

（securitymarketline，SML）;??[例7]设C股票的β系数等于0.4,D股票的β系数等于2,如果无风险收益率为9%，市场期望的收益率为13%，那么C股票和D股票的预期收益率为多少？

?由公式:

Ri=Rf+（Rm-Rf）βi

Rc=9%+（13%-9%）×0.4=10.6%????

RD=9%+（13%-9%）×2=17%;[例8]已知无风险证券收益率为10%，，证券市场平均收益率为15%，M公司股票的β系数为1.6，如果下一年的预期红利D1=2.5元，红利期望增长率为5%，并恒为常数，那么M公司的股票应以何种价格出售？

现假设中央银行增加了货币供应量，使无风险利率降到9%，市场平均收益率降到14%，这将对股票价格产生什么样的影响？;首先算出股票的预期收益率:

Re=Ri=Rf+（Rm-Rf）βi

=10%+(15%-10%)×1.6=18%

??P0=D1/（Re-g）=2.5/(18%-5%)=19.23元

?即M公司的股票应以19.23元价格出售。???

当央行增加货币供应量时，

Ri=Rf+（Rm-Rf）βi

=9%+(14%-9%)×1.6=17%

P0=D1/（Re-g）=2.5/(17%-5%)=20.83元

?即由于增加