中信银行股市风险评估波动解析.doc

中信银行股市风险评估波动解析

中信银行股市风险评估波动解析

中信银行股市风险评估波动解析

中信银行股市风险波动分析

股票的价格时刻处于波动之中，因而未来的一个投资期的收益率rt是不确定的，其本质上是一个随机变量，具有一定的概率分布。在已知现在及以前信息的情况下，它服从一定的条件概率分布，其不确定性可以用条件异方差来度量。考虑若干投资期，设pt表示某种股票第t个投资期的收盘价，相应的对数收益率为rt=log(pt)-log(pt-1)。

下面对中信银行的收益序列建立GARCH模型，估计其方差序列并分析动态风险波动特征。样本数据为2007年4月27日至2011年6月22日，共1000个交易日。以1000个交易日的日收盘数据为基本的分析数据，数据来源于广发证券股票交易软件，具体数据如附表1。下面的相关估计结果由Eviews5.0得出。

回归拟合

由前面的分析可得，研究金融资产收益率时通常使用对数收益率，对原数据经过处理并作对数收益率图、自相关图。根据对数收益率时序图和单位根检验可以看出，该序列是平稳的。由自相关图中的Q-Stat统计量检验得出，序列不是纯随机的，尝试构造AR（2）模型，AR（2）模型为

yt=-0.000664-0.066621xt-1-0.025976xt-2+vt

对数收益率时序图

ADF检验结果

t-Statistic

??Prob.*

AugmentedDickey-Fullerteststatistic

-34.40401

?0.0000

Testcriticalvalues:

1%level

-3.436683

5%level

-2.864225

10%level

-2.568251

对数收益率自相关图

残差自相关性检验

由残差序列的自相关图中Q-Stat统计量得，滞后15阶的P值都大于0.05，接受原假设，说明残差序列{vt}为纯随机序列。

三、异方差自相关性检验

对残差序列利用LM统计量检验看是否存在异方差性，检验结果如表1。从表中可以看出延迟6阶的检验结果表明残差序列具有显著的异方差性。假设异方差函数为ht，则有

vt／(ht)0.5～N(0,1)。

表1

Variable

Coefficient

Std.Error

t-Statistic

Prob.??

C

0.000379

6.93E-05

5.465073

0.0000

RESID^2(-1)

0.068890

0.031990

2.153471

0.0315

RESID^2(-2)

0.039725

0.032062

1.239000

0.0156

RESID^2(-3)

0.102140

0.032066

3.185337

0.0015

RESID^2(-4)

0.093943

0.032204

2.917121

0.0036

RESID^2(-5)

0.063152

0.032256

1.957865

0.0505

RESID^2(-6)

0.073157

0.032218

2.270647

0.0234

RESID^2(-7)

-0.03191

0.032122

-0.993421

0.3208

RESID^2(-8)

0.038950

0.031989

1.217598

0.2237

RESID^2(-9)

0.003591

0.031979

0.112307

0.9106

RESID^2(-10)

0.032378

0.031501

1.027850

0.3043

四、ARCH模型阶数估计

由于LM统计量显示出残差序列具有异方差长期自相关性，即存在较高阶ARCH效应，对该收益率残差序列拟合GARCH（1，1）模型及其他一些高阶GARCH模型，表2列出了残差序列拟合的各阶GARCH模型的AIC值。

表2GARCH模型定阶

GARCH（p，q）

AIC

（1，1）

-4.466219

（1，2）

-4.464253

（2，1）

-4.464219

（2，2）

-4.459765

从表2中可以看出，残差序列在AIC准则下的适合模型阶数为GARCH（1，1）。

五、参数估计

对模型的参数进行极大似然估计，参数估计值如表3，可得残差序列的GARCH（1，1）模型为

yt=-0.000664-0.066621xt-1-0.025976xt-2+vt

vt=(ht)0.5et

ht=0.0000848+0.957116ht-1+0.057375v2t-1

参数显著性检验显示，除自回归模型中的参数外，其他参数均显著。需要说明的是自回归模型中的参数不显著对模型没有影响，目的是为得到残差序列。

表3

Coefficient

Std.Error

z-Statistic

Prob.??

C

-