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固收专题
目录
1、转债信用风险研究重要性提升3
2、转债信用风险分析3
2.1、正股退市风险3
2.2、转债自身的违约风险5
2.3、流动性风险6
3、低价券的投资机会6
3.1、博弈下修机会7
3.2、减资清偿7
3.3、寻找错杀券8
4、风险提示9
图表目录
表1：股票强制退市条件和风险警示4
表2：转债自身违约风险监测指标5
表3：流动性风险监测指标6
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11
固收专题
1、转债信用风险研究重要性提升
近年来转债信用风险越来越受到投资者的关注，尤其是2024年以来，在权益市
场调整和信用风险影响下，不仅有个别转债实质性违约，更是有相当数量的弱资质
个券价格跌破面值和债底。
我们尝试把转债面临的信用风险分为三类：转债违约风险、正股退市风险、流
动性风险。
一是转债违约风险，是指转债本身作为一只债券面临的不能还本付息的风险。
部分发行人财务状况恶化，投资者预计无法支付到期债务和利息，同时又无法在短
期内促转股，引发市场对发行人信用风险的担忧。
二是正股退市引发转债退市的风险。股票市场弱势下，部分弱资质发行人股票
跌幅较大，正股具有退市风险，正股退市担忧引发转债价格下跌。
三是转债信用风险引发的流动性风险。弱资质发行人财务状况恶化，可能被下
调信用评级、正股被ST、收到监管函等，部分机构投资者可能出于合规和安全性考
虑出清弱资质券，从而引发流动性风险。
我们对三种风险分别进行分析，旨在及时识别信用风险，减少损失；同时，转
债市场整体信用风险的上升，不可避免造成部分个券的错杀，我们尝试从低价券中
挖掘投资机会。
2、转债信用风险分析
我们把转债面临的信用风险分为三类：转债违约风险、正股退市风险、流动性
风险，分别分析各种风险的来源、相关指标以及应对方法。
2.1、正股退市风险
正股退市虽然不会直接导致转债违约，但是正股退市后，转债需要和正股一起
退市，进入退市板块交易，退市板块流动性差，几乎不可
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