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第四讲工程项目融资风险分析

融资风险分析是项目风险分析中非常重要的一个组成部分，并且

与项目其他方面的风险分析紧密相关。融资风险分析既涉及因融资活

动所产生的投资风险问题，也涉及融资方案的实施所遇到的风险。

一、主要项目融资风险

项目的融资风险主要包括：资金运用风险、项目控制风险、资金

供应风险、资金追加风险、利率及汇率风险。

(一)资金运用风险。

资金运用风险主要是项目运用所筹资金投资失败带来的风险。

项目投资的失败和融资活动有关，比如融资成本太高，资金不落实等

等，但不一定就是因为融资活动导致的。项目投资活动的很多方面一

旦失当都可能导致投资失败。投资失败产生的损失往往可以利用融资

活动，全部或部分转移给资金提供者即出资人。

在制定融资方案时，需要详细分析项目的整体风险情况，评估项

目投资失败的可能性，进而考虑融资过程中对此风险的对策和措施。

如果风险较大，就可以通过股权融资等方式让更多的出资人来共同承

担风险，或利用项目融资模式限定筹资人或项目发起人的风险承受程

度。

(二)项目控制风险。

融资带来的项目控制风险主要表现在经过融资活动后，筹资人有

可能会失去对项目的某些控制权，比如项目的收益权、管理权、经营

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权等。特别是通过股权等涉及项目控制权的权益资本金融资方式，项

目在获得资金的同时，筹资人会相应的失去一定的项目控制权，也可

能会丧失项目的部分预期收益。如果这种收益高于以其他融资方式获

得资金的机会成本，就可以视为筹资人的一种损失。

(三)资金供应风险。

资金供应风险是指融资方案在实施过程中，可能出现资金不落

实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资效益目标难以实现

的风险。比如：已承诺出资的投资者中途变故，不能兑现承诺；原定

发行股票、债券计划不能落实；公司融资项目由于企业经营状况恶化，

无力按原定计划出资；其他资金不能按建设进度足额及时到位。

导致资金供应风险的一个非常重要的原因是由干预定的投资人

或贷款人没有实现预定计划或承诺而使融资计划失败。

预定的项目股本投资人及贷款人应当具有充分的出资能力。在项

目融资方案的设计中应当对预定的出资人出资能力进行调查分析。

出资人的出资能力变化大多来自干出资人自身的经营风险和财务能

力，也可能来自出资人公司的经营和投资策略的变化。有时可能来自

于出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化。世界经济状况、

金融市场行情的变化也可能导致出资人出资能力和出资意愿的变化。

对于股本投资方来说，项目的吸引力如何，会影响和调动出资人

的出资能力和出资意愿。项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的

投资收益和风险。项目所在国家的经济环境、法律、政治的变化可

能也会导致项目筹资吸引力的变化，从而带来投资人出资风险。

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考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人

时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力大、所在国政

治及经济稳定的出资人。

(四)资金追加风险。

项目实施过程中会出现许多变化，包括设计的变更、技术的变

更、市场的变化、某些预定出资人变更、投资超支等等导致项目的融

资方案变更，需要追加融资额。如果不能解决追加资金的要求，很可

能导致项目无法继