次高端白酒行业深度报告：势能向上，成长可期(202204).pdfVIP

食品饮料行业

势能向上，成长可期

次高端白酒行业深度报告

投资要点：

◼我国次高端白酒市场整体呈扩容态势。白酒行业在经历深度调整后，部

分经营能力较差的小企业被市场淘汰，行业加速出清，高端白酒与次高

端白酒头部企业的竞争优势逐步显现。2021年上半年基于2020年同期低

基数叠加疫情得到一定控制，次高端白酒终端需求有所回暖，业绩实现

了快速增长。2021H1，次高端白酒实现营业总收入336.04亿元，同比增

长46.86%。从市场份额来看，近几年我国次高端白酒营业总收入在规模

以上白酒企业中的占比有所增加，从2016年的4.06%增加至2021H1的

10.06%，我国次高端白酒市场持续扩容。

◼消费结构转变+消费升级+城镇化水平提高，次高端白酒市场迎发展机

遇。在经历白酒行业深度调整期后，我国白酒消费结构发生改变，政务

消费比例严重压缩，商务消费比例大幅下降，转为以大众消费为主。与

此同时，伴随着消费升级以及城镇化水平的提高，消费者更加注重的白

酒品质，越来越多的消费者以“少喝酒、喝好酒”作为白酒消费标准。

从消费趋势看，次高端白酒迎合了“少喝酒，喝好酒”的消费升级趋势，

次高端白酒未来有较大的发展空间。

◼投资策略：维持对白酒行业的推荐评级。今年以来，受部分地区疫情反

复、外围市场等因素扰动，市场避险情绪增加，白酒板块波动相对较大。

从目前次高端白酒企业公布的业绩数据来看，基于2020年低基数，预计

2021年次高端白酒业绩实现较快增长。此外，山西汾酒2022年开门红数

据超预期，酒鬼酒、舍得等公司春节期间核心产品的动销表现良好，一

季度的业绩值得期待。从中长期来看，在次高端白酒价格带扩容、全国

市场扩张、产品结构升级、产能扩张等多因素催化下，次高端白酒有较

大的增长潜力。标的方面，可重点关注山西汾酒（600809）、酒鬼酒

（000799）、舍得酒业（600702）、洋河股份（002304）、水井坊（600779）

等。

◼风险提示：产品提价不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，宏

观经济影响等。

建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。

目录

1.行业马太效应凸显，次高端白酒市场呈扩容态势5

1.1我国白酒行业马太效应凸显5

1.2我国次高端白酒市场整体呈扩容态势6

1.2.1白酒层级划分标准6

1.2.2近几年我国次高端白酒市场份额增加，整体呈扩容态势7

2.消费结构转变+消费升级+城镇化水平提高，次高端白酒市场迎发展机遇8

2.1我国是全球第一大烈酒消费国，人均酒精消费量处于中等水平8

2.2我国白酒消费结构转为以大众消费为主9

2.3消费结构升级，次高端白酒迎发展机遇10

2.4城镇化水平提高，有望推动次高端白酒需求进一步提升12

3.我国次高端白酒市场格局相对分散，市场份额有望向龙头企业靠拢13

3.1我国次高端白酒市场格局相对分散13

3.2次高端白酒集中度未来有进一步提升的空间14

4.次高端白酒公司亮点纷呈，增长可期14

4.12021年前三季度我国次高端白酒公司业绩在白酒层级中增速最快14

4.2次高端白酒公司产品香型覆盖范围较广，可较好满足消费者多元需求15

4.3次高端白酒价格带扩容，具有弹性增长空间15

4.4积极扩张产能，为中长期发展奠定坚实基础17

4.5多元宣传手段，强化品牌影响力17

4.6激励计划为企业发展注入新动力18

5.重点公司分析19

5.1产品结构对比20

5.2销售区域对比21

5.3业绩成长性对比22

5.4盈利能力对比23

6.次高端白酒重点上市